珠海预应力砼钢绞线 雅克科技-事迹庄重增长，先行者体收入抓续耕种

天津市瑞通预应力钢绞线有限公司

研报摘要

公司发布2025年年报，2025年竣事营收86.11亿元，同比+25.49；竣事归母净利润10.00亿元，同比+14.77。公司发布2026年季报，26Q1竣事营收19.73亿元，同比-6.85，环比-8.02；竣事归母净利润2.67亿元，同比+2.47，环比+30.61。看好公司电子材料抓续放量。

援救评的重点

公司事迹庄重增长。2025年公司以电子材料和LNG保温热板材业务为主要发展向，抓续开发新阛阓、新客户，向上提公司盈利智力，耕种公司经商事迹，营收及归母净利润同比均竣事增长。2025年公司毛利率为30.96（同比-0.63pct），净利率为11.96（同比-0.31pct），时辰用度率为15.15（同比+0.33pct），其中财务用度率为0.97（同比+1.32pct），主要系2025年借钱加多利息开销增多以及汇率波动带来汇兑亏损影响所致。26Q1公司毛利率为31.25（同比+2.75pct，环比+3.87pct），净利率为15.15（同比+2.51pct，环比+7.42pct）。

先行者体销售收入连接增长，江苏先科有序放量。凭据2025年年报，2025年公司先行者体材料竣事营收21.11亿元（同比+8.01），毛利率为44.79（同比+3.66pct），销售收入连接增长，利润水平相应耕种。公司半体先行者体包括high-k材料、硅基材料和金属材料等，在研发面已构建和韩国双研发部门；2025年江苏先科半体先行者体材料国产化项方针商量家具继续通过国内客户端测检修证，产线继续转入批量试分娩，在保抓等品性范例的同期产量冉冉扩大；公司正在权略和积布局先行者体金属原材料国产化，将为原材料供应链褂讪安全和裁减分娩老本提供坚实基础。在其他电子材料面，公司是国内表示光刻胶行业先供应商，2025年公司光刻胶及配套试剂竣事营收19.60亿元（同比+27.65），毛利率为16.72（同比-5.87pct）；2025年公司电子特气竣事营收4.17亿元（同比-11.12），毛利率为30.22（同比+2.88pct），国电网及特压直流工程的大鸿沟扶直有望促进成王人科好意思特六氟化硫缘气体的阛阓需求，同期公司内蒙古科好意思特状貌（15,000吨电子特气新产能）扶直进成功，预应力钢绞线瞻望将于26Q3参预分娩；2025年公司硅微粉竣事营收2.88亿元（同比+22.34），2025年华飞电子“年产3.9万吨半体中枢材料状貌”原材料产线扶直完成，雅克先科（成王人）“年产2.4万吨电子材料状貌”已有9条产线转入批量分娩，初始为华飞电子批量供应半制品球形硅微粉，彭州地区的气和液氧等资源天禀势成心于球形硅微粉向上裁减分娩老本。

LNG保温热板材需求抓续增长。2025年公司LNG保温热板材竣事营收23.70亿元（同比+44.94）。凭据2025年年报，受益于卑劣LNG大型运载船舶需求及液货舱低温保温复材料需求的抓续增长珠海预应力砼钢绞线，2025年公司LNG保温板材和工程装置业务同比增长达到57。2025年公司为沪东中华、江南造船、大连造船、招商海门和扬子江船业建造的多艘大型LNG运载船和燃料舱提供保温热板材，并为部分客户提供工程装置，由公司提供板材的大众艘MARKⅢ /FLEX型大型LNG运载船成功委派并参预使用。2025年公司完成基于四代绿环保型发泡HFO的增强型聚氨酯泡沫材料和计算挥发率为0.07的MARK Ⅲ/FLEX+聚氨酯模块的GTT认证。公司RSB、FSB次屏蔽层材料在试用经由中发扬邃密，已赢得业务订单。2025年公司在手订单饱和，遥远盈利智力稳步增强。

估值

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评面对的主要风险

研发程度不足预期，半体行情波动，汇率大幅波动风险。

END

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宽恕存眷中银证券琢磨

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