厦门预应力钢绞线价格 电科蓝天冲刺科创板ipo前的三堂“必修课”

科创板IPO即将迎来上会审议。这家背靠中国电科集团、国内宇航电源市占率超50%的“国家队”企业在“航天强国”战略的引领下，中国航天事业正迎来前所未有的发展机遇。作为中国宇航电源领域的核心供应商，中电科蓝天科技股份有限公司(以下简称“电科蓝天”)凭借深厚的技术积淀和全面的产品体系，成为中国航天事业背后不可或缺的支撑力量。电科蓝天的 IPO表面上，它是宇航电源赛道的国家队，技术硬、背景强；但一拆财务，一看交易，再瞄股权结构厦门预应力钢绞线价格，问题一个比一个扎眼。这家公司现在面临的，不是能不能讲故事，而是能不能把故事讲得让监管信。

保荐机构

中信建投证券股份有限公司

保荐代表人

郝智伟,李诗昀

会计师事务所

立信会计师事务所(特殊普通合伙)

签字会计师

王娜,孙启凯

律师事务所

北京市中伦律师事务所

签字律师

李侦,张一鹏,崔红菊

评估机构

北京中同华资产评估有限公司

签字评估师

吕艳冬,徐兴宾

电科蓝天主要从事电能源产品及系统的研发、生产、销售与服务，业务涵盖宇航电源、特种电源和新能源应用及服务三大板块。公司产品应用领域广泛，实现了从深海(水下1公里)至深空(距地球2.25亿公里)的全域覆盖。尤其在宇航电源领域，电科蓝天是国内市场覆盖率超过50%的核心供应商，其产品贯穿中国航天发展史，自1970年为“东方红一号”提供电源以来，已服务包括神舟系列、天宫空间站、北斗导航、嫦娥探月、天问探火等在内的700余颗卫星、飞船与探测器。

第一课：越缺钱越分红？资金逻辑说不通

正常公司缺钱会紧缩开支；电科蓝天缺钱，却更爱分红。

2022–2023 年，公司分掉 2.35 亿元现金，其中 2023 年分红 1.77 亿元那年，经营现金流净额是 -5.70 亿元。钱没进来，却先从口袋掏出去。

细看分红去向——控股股东中国电科控制 84.50% 的表决权，按比例分得 1.99 亿元，占总分红的近九成。

但与此同时，公司现金流继续恶化：

2025 年上半年经营现金流净额 -6.32 亿元，应收账款涨到 24.64 亿元，占流动资产的 42.82%。

营收是涨的，可钱没进来，典型的“纸上业绩”。

一句话：分红像极了向大股东输血，跟公司经营状况完全不同频。

第二课：关联交易占半壁江山，三重依赖难甩掉

电科蓝天的问题，不只是交易量大，而是“全身都是关联方的影子”。

1)双向绑定的参股公司

参股 50% 的天津恒电，是它的关键供货商，也是重要客户。

2024 年向恒电采购 5.29 亿元，占同

类采购 81.69%；又向恒电反向销售 3.82 亿元，占宇航业务近 20%。

“你中有我，我中有你”，公允性被上交所反复追问。

2)靠十八所“转签”业务

2024 年有 8.60 亿元收入，是十八所“转手”给它的。

连市场拓展都要靠关联方牵线，锚索独立经营存疑。

3)从技术到人力都被绑定

房子租关联方的，设备用关联方的，员工编制挂关联方的，核心专利有 28 项不是自己原始研发而是继受取得。

这种独立性，很难让监管满意。

第三课：三大财务风险：账收不回来、产能吃不满、竞争甩不掉

1)应收账款飙升，坏账越来越吓人

三年增长到 20.81 亿元，复合增速 35%。

对最大客户航天科技集团的坏账准备，从 3400 万涨到超 8100 万。

钱没收回来，利润就没意义。

2)募投项目产能可能“用不完”

拟募资 15 亿元扩大宇航电源产能，但储能产能利用率只有 61%，新能源业务收入更是同比下滑 55.74%。

客户结构也很集中，前五大占七成以上。产能扩上去，不一定有人消化。

截至2025年6月30日，电科蓝天拥有授权专利367项，其中发明专利141项，累计获得国家科学技术进步奖9次、国防科学技术奖14次。公司还承担了多项国家级科研项目，包括“863计划”、创新基金、火炬计划等，展现出强大的科技创新能力。

3)同业竞争并没真正解决

与中国电科体系内部的光伏电站业务重叠，与十八所在锂/氟化碳方向存在潜在竞争。承诺收缩，但长期能不能彻底独立，依然是问号。

第四课：员工持股杠杆过高，上了市可能第一时间套现

2022 年混改时引入的两家员工持股平台，合计拿了公司 16.04% 股权，但 7.08 亿元出资大部分靠银行借款。股权也已质押到 2024 年。中电科蓝天科技股份有限公司主要股东

序号

股东名称

持股数(股)

持股比例(%)

1

中国电子科技集团有限公司

7.655亿

48.97

2

中国电子科技集团公司第十八研究所

2.345亿

15.00

3

天津景鸿瑞和企业管理合伙企业(有限合伙)

1.881亿

12.03

4

中电科投资控股有限公司

7034.51万

4.500

5

天津景源瑞和企业管理合伙企业(有限合伙)

6252.25万

4.000

6

江苏航天创新专利投资中心(有限合伙)

4764.41万

3.050

7

国家军民融合产业投资基金有限责任公司

4615.32万

2.950

8

国新双百壹号(杭州)股权投资合伙企业(有限合伙)

4615.32万

2.950

9

中信建投投资有限公司

3712.62万

手机号码：13302071130

2.370

10

中兵投资管理有限责任公司

2382.21万

1.520

11

天津海泰海河新动能产业基金合伙企业(有限合伙)

2370.18万

由于患者的血液循环不通畅，导致肌肉或者组织所需要的营养无法通过血液循环来输送，致使患者肌肉缺少营养而加速老化变得僵硬，严重的会导致患者肌肉和血管萎缩，部分患者且可出现关节致残和内脏功能衰竭。目前对风湿性疾病的分类主要包括:自身免疫性风湿病(如类风湿性关节炎就属此类)、内分泌-代谢性风湿病(如痛风)、感染性风湿病(如结核性关节炎)、退行性风湿病(如骨质增生性关节炎)、遗传性风湿病(如褐黄病)以及其他以关节炎为主要表现的全身性疾病。

1.520

12

长三角(嘉兴)战略新兴产业投资合伙企业(有限合伙)

1769.91万

1.130

这意味着，一旦上市，高管和骨干可能为了还钱迅速抛股。

这不是激励，这是潜在的股价压力。

能不能过会，看三点

12 月 16 日的审核，关键看公司能不能把三件事讲明白：关联交易到底公不公允？现金流恶化的情况下，为什么还要大分红？业务、技术、人员，到底能不能做到实质独立？电科蓝天是“国家队”，但国家队不是免检标签。

如果治理结构不透明、资金管理不稳、市场化能力不强，即便成功上市厦门预应力钢绞线价格，也只是把问题从报表挪到二级市场。市场要看的，从来不是你背景有多硬，而是你基本盘是否扎实。