珠海缓粘结预应力钢绞线 反内卷系列六：战略预期仍然反复，后续多晶硅怎样演绎？

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　　著述起原：中信期货接头

　　、“反内卷”扰动再起，多晶硅止跌回升

　　“反内卷”扰动仍在抓续，预期博弈趋理。“反内卷”还是相接多晶硅行业现时及中永久的核心战略干线，具备较强连续。季度在反把持担忧及衰退明确增量战略信号的布景下，阛阓预期由乐不雅转向严慎，现时仍存在定反复。与昨年比拟，2026年阛阓对战略强度与节拍的判断加理。在反把持敛迹框架下，行业出清可能以结构、渐进式式进，后续需抓续温顺“反内卷”研究举止的践诺力度与落地节拍。

　　价钱低位诞生，老本撑抓逐渐夯实。前期硅料价钱快速回落，4月初盘面价钱度贴近行业低现款老本，估值赫然压缩；跟着战略预期诞生及情谊回暖，价钱止跌回升，老本撑抓卓越强化。 

　　供给裁减对价钱酿成撑抓，但开工仍需温顺，丰水期行业复产预期仍存。在库存与见解压力敛迹下，季度硅料企业连续减产，月度供应保管在9万吨以下，供应阶段裁减产生定撑抓。跟着盘面价钱升及丰水期莅临，后续供给裁减抓续仍需不雅察。

　　交游划定化栽种流动，放大价钱波动。4月广期所放宽交游适度后，阛阓活跃度显贵栽种珠海缓粘结预应力钢绞线，资金抓续入场带动流动，但同期也放大了盘面波动幅度。

　　二、需求暂内容，多晶硅价钱仍存定制约

　　下流需求仍偏弱启动，制约价钱弹。不外在低基数与旺季驱动下，后续存在诞生预期。3月受节后诞生及出口退税窗口影响，排产阶段回升；4月跟着窗口关闭及需求前置，订单边缘回落，产业链排产再度承压。合座来看需求尚未内容，但在低基数与旺季驱动下，存在阶段诞生预期。

　　库存仍待耗尽，去库抓续有待考据。多晶硅库存前期累至位，近期价钱回升后行业备货意愿有所增强，短期出现边缘迹象，但抓续仍取决于需求收复情况。 

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　　三、转头及策略淡薄

　　多晶硅阛阓仍处“预期诞生主、基本面偏弱”的阶段。供给裁减疏通老本撑抓，预应力钢绞线价钱底部逐渐夯实，疏通近期“反内卷”预期升温带动情谊诞生，动盘面有所回升。后续温顺三点：是需求诞生的现实落地（排产、订单及末端装机），在低基数与旺季驱动下存在边缘预期；二是供给端复产节拍，丰水期左近及价钱回升布景下复产预期升温，供需变化决定库存去化能否由阶段转为抓续；三是“反内卷”战略践诺力度及落地节拍。

　　在战略落地的基准情状下，价钱启动围绕老本区间张开：下由行业现款老本（约3.5-3.6万元/吨）提供刚撑抓，而老本（约4.5万元/吨隔壁）对应行业盈亏均衡核心。在现时供需仍偏宽松、库存企的布景下，行业已毕“老本盈利”的可抓续较弱，价钱旦接近或波及老本，上游供给开释及套保压力一样随之加多，对上酿成压制，因此老本偏向“压力区”而非结识启动核心。同期，即便需求阶段诞生，也多体现为去库而非价钱上行。不外，议论到现时行业开工率偏低、阶段供给裁减疏通“反内卷”情谊诞生，咱们以为价钱核心较纯老本核心有所上移。综来看，短期多晶硅价钱或在现款老本与老本偏上区间启动，瞻望在3.8-5.0万元/吨轰动。需提“反内卷”情谊再行转弱的风险。

　　在乐不雅情状下，若“反内卷”由预期转向内容落地并动供给裁减，订价逻辑将由“库存敛迹”转向“供给裁减”，中永久价钱核心有望上移至5.5万元/吨隔壁。在反把持敛迹下，供给裁减节拍与力度或相对和煦，价钱阻扰前存在难度。合座来看，该情状只好在战略内容利多信号开释并有传至供给端裁减的情况下，价钱核心才具备卓越上移的基础。

　　策略面，下流企业可结排产节拍逢低适度补库，以平滑采购老本；机构端以阶段诞生博弈为主，不宜追，可逢低试多或买入看涨期权参与。

　　风险要素：“反内卷”战略不足预期；供应端预期复产；光伏装机预期。

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