跟着A股上市公司季报袒露落下帷幕，工程机械行业交出了份举座向暖的成绩单。

在经验了长达两年的国内需求磨底之后，行业终于迎来了久违的暖意：国外收入占比次过国内、电动化浸透率破损两位数、万亿新换代周期悄然启动，工程机械行业的底层增长逻辑，正在被重新书写。

财报里的信号：不啻是回暖

4月下旬，工程机械行业龙头公司接踵袒露2026年季度报告。多份季报指向同个向——谨慎进取。

具体来看，行业龙头三重工季度实现交易总收入241.47亿元，同比增长14.03，归母净利润24.81亿元，同比增长0.46。另外，公司季度销售毛利率27.48，同比进步0.6个百分点；财务用度达8亿元，客岁同期为-3.7亿元，同比大幅增长的主要原因为汇兑弃世增多，若剔除汇兑影响，季度计议功绩骨子实现大幅增长。

行业巨头徐工机械季度的进展一样值得关爱。公司季度营收297.9亿元，同比增长9.26，归母净利润20.6亿元，同比增长0.86。公司季度计议现款净流入21.5亿元，同比大幅增长153.1。东吴证券在研报中指出，若汇兑弃世4.8亿元及股权激勉用度2亿元，公司骨子计议利润同比增长近70，中枢主业盈利才智进展强劲。季度外售同比增速达17.8，国外阛阓延续增长趋势，国内阛阓则顺心建造。

中联重科季报一样呈现出韧。公司季度实现交易收入129.52亿元，同比增长6.89，归母净利润8.84亿元。公司季度计议现款流净额9.35亿元，同比增长26.33，收现率96.41，同比进步4.84个百分点，盈利质地稳步进步。若剔除汇兑损成仇地皮处理等非计议神色影响，公司调遣后的中枢归母净利润同比增长过50。

中枢部件挨次一样给出了强劲的景气信号，恒立液压季度实现交易收入32.10亿元，同比增长32.52，归母净利润6.52亿元，同比增长5.59。财务用度从2025年季度的-1.99亿元变为2026年季度的1.62亿元，汇兑弃世的大幅增多成为压缩利润的主要身分。

若剔除汇率波动影响，公司计议功绩一样实现大幅增长。公司计议现款流达5.18亿元，同比增长达934.62，骨子计议层面的造才智卓越可不雅。值得提的是，公司墨西哥基地已凯旋投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等国外处事点接踵诞生，正加快从“家具出海”向“制造出海、处事出海”升。

三重引擎：出海、新、电动化

若是用个词来界说本轮工程机械的复苏，这个词应该是“多元化”——与上轮周期依赖国内房地产基建拉动的单形状不同，此次湛江锚索钢绞线，是出海、内需新、电动化浸透三台引擎同期焚烧。

先，出海从“接管题”变为“答题”。

数据深刻，2025年工程机械拓荒及部件出口额达601.7亿好意思元，同比增长13.8，连结多年实现跨越式增长；2026年前两个月，行业出口额达106.86亿好意思元，同比大幅增长33.4，其中对非洲出口增幅达77，对大洋洲出口增幅达50.6，向“带路”沿线国出口额占比达43.4，同比增长24.6。

从细分来看，挖掘机4月出口11825台，同比增长23.2；装载机4月出口7021台，同比大增57.4。2025年，三重工国外收入占比约64，徐工机械国外收入占比约48，中联重科国外收入占比约58，三企业国外收入均实现了双位数增长。国产已从单纯的家具出口，转向土产货化分娩、国外仓布局、全链条处事的众人化运营形状。

其次，国内拓荒新的刚开释。现在，我国工程机械保有量已900万台，按照8至10年的拓荒使用寿命测算，2025至2026年行业迎来新轮新需求峰期。

上轮周期从2017年内销破损10万台后快速增长，到2021年头见顶，有计划到工程机械使用寿命周期，2026年及后续几年存在复30傍边的替换量增漫空间。

策略层面，锚索2026年政府使命报告建议进大界限拓荒新，安排2000亿元历久卓越国债资金支抓域拓荒新，这增量支抓将有裁汰用户换机老本、加快新需求开释。2026年4月，挖掘机国内销量16920台，同比增长34.9，增速较上月进步11.4个百分点，新周期应正在加快竣事。

再者，电动化浸透率破损两位数。曩昔几年，电动化在工程机械域永恒“雷声大雨点小”，浸透率历久踌躇在5以下。2026年季度，这个时势正在被破：1至2月，电动装载机销量5132台，同比增长112.7，电动化率达到了24.1，同比进步了9.6个百分点。2026年4月，电动装载机国内销量5273台，浸透率达62.69。

此外，宁德期间、比亚迪等电板巨头抓续出工程机械用电板包，越过裁汰了主机厂的电气化门槛。中信建投判断，2026年将成为工程机械电动化的“放量元年”，三电系统说合部件企业将迎来戴维斯双击。

万联证券默示，跟着期骗场景拓展及全人命周期经济渐渐被阛阓考据，电动装载机已从示范广阶段迈入界限化替代阶段，成为装载机销量增长与结构升的中枢驱能源

供给侧的“克制”与“化”

除此除外，相较于上轮周期，供给侧的竞争逻辑出现了权贵变化。

经验了2012至2017年漫长下行周期的惨痛训戒，工程机械行业头部企业在产能递次和竞争策略上王人进展出了强的克制和理。面，信用销售管控趋严，应收账款和存货抓续压降，计议现款流大幅。2026年季度，徐工机械计议现款流同比增长153.1，恒立液压计议现款流同比增长934.62，企业巨额从“界限驱动”转向“质地驱动”。

另面，供给侧的价钱竞争趋于理，龙头企业运行从价钱厮转向价值竞争。2026年5月，三挖掘机价钱上调5、徐工挖掘机价钱上调3至5、柳工挖掘机价钱上调5，头部企业运行联加价。

值得提的是，在此之前，行业内卷已抓续多年，三重工国内毛利率从2021年的26.7降至2025年的20.4，下滑幅度权贵，提价空间可不雅。有计划到季度行业举座开工率回暖、神色聚会开工动需求加快开释，价钱竞争力度的角落有望为后续盈利弹提供有劲撑抓。

此外，矿山机械正悄然成为工程机械企业的迫切新增长点。2025年众人矿山机械阛阓界限约1230亿好意思元，企业在众人矿山拓荒50强入网销售额占比仅19.2，相较卡特彼勒、小松等龙头，矿山机械企业的众人份额仍有较大进步空间。徐工机械2025年矿山机械收入93.8亿元，同比增长23.8，正在成为公司迫切的利润增长。

周期与成长共振

面临工程机械板块季度强劲的基本面进展，以及股价在二阛阓抓续顺心放量的走势，多机构在新研报中给出了偏积的判断。

中信建投在其机械行业2026年中期策略报告中指出，现时工程机械正处于“国内换新周期+国外份额进步+电动化浸透率破损”三重逻辑重叠的窗口期。其中，国内新需求的抓续容易被低估——不同于2017至2019年策略托底型复苏，本轮新是拓荒当然寿命到期的刚需求，波动率低、可展望强。国外业务则正从“镌脾琢肾”变为“利润扶直”，头部企业国外毛利率巨额比国内出5至8个百分点。

华泰证券的视角为历久。该机构觉得，工程机械正在经验从“周期品”向“众人成长品”的估值跃迁。众人前五大工程机械巨头中，卡特彼勒、小松的国外收入占比均过60，市值体量远于国内企业。跟着三、徐工等龙头企业的众人化布局参加得益期，其估值体系应渐渐对标巨头，而非肤浅锚定国内基建投资景气度。

回望这轮工程机械的景气复苏，产业界学会了与周期共处，而不是被周期吞吃。

那些在2012至2016年漫长隆冬中忍耐的劳苦——信用销售的巨亏、库存积压之痛、应收账款坏账之殇，终于迂曲成了2026年季报中肉眼可见的计议：健康的钞票欠债表、自律的扩产有揣度打算、可抓续的现款流料理。

当德国良马展上企业的展台面积再次扩大、中东沙漠腹地国产挖掘机24小时陆续交功课、印尼矿山中电动矿卡悄然取代燃油车时，工程机械照旧走结束从“界限膨大”到“价值输出”的艰苦程。

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