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2026 年 1 月 30 日傍晚，期货投资者刘先生收到了期货公司发来的警示短信。本日，国内白银主连约（下称"沪银主连约"）冲失败后走出闪崩行情，终以 27941 元 / 千克报收，大跌 6.03，单日震幅达 16。同日，A 股市集上的白银办法股亦大面积跌停。

就在刘先生收到短信的差未几同时间，上海期货交往所（下称"上期所"）在其官网发布了新轮的监管措施：决定上调白银期货干系约的交往保证金比例。

本昼夜市开盘（属于 2 月 2 日行情），沪银主连约大幅跳空低开，终以跌停板报收，暴跌 17.00，至 24832 元 / 千克。外盘跌势则尤为惨烈，纽约商品交往所（下称" COMEX "）的 CMX 白银主连约度大跌快要 36，尾盘虽略有，但仍以 25.50 的跌幅报收。

对于白银突遭"黑星期五"，刘先生在接纳经济不雅察报记者采访时也示意极度不测。本昼夜盘，他不得分歧其所执有的沪银期货物种进行了"忍痛割肉"。

从"暴涨"到"暴跌"

银价的此轮主升浪始于 2025 年 11 月，其中沪银主连约以 11441 元 / 千克起步，至 2026 年 1 月 30 日的点 32382 元 / 千克，涨幅达 183；同期，CMX 白银主连约的涨幅为 152。内盘显然强于外盘。

在银价暴涨的刺激下，成本市集上也飞快掀翻了"银"飞扬。股票面，白银办法股如湖南白银（002716.SZ）、白银有（601212.SH）等受到市集狂追捧，走出贯穿涨停行情，区间大涨幅永诀为 273、233；基金面，国投白银 LOF（161226）的区间大涨幅是达 311.21。

跟随本轮白银的炒作，则对于白银或濒临"交割失败"危境的信息受到市集无为眷注。此信息的冒昧试验是，由于请求交割的白银多头数目仍是过面前 COMEX 登记的白银库存数目，因此 COMEX 可能会在 2026 年 3 月出现白银什物交割毁约，从而毁坏现存订价机制的公信力。

据刘先生先容，他此前多注于科技赛谈的投资，直到看到上述市集信息并经过系列盘问后，才决定加入白银投资。"上世纪 70 至 80 年代，白银市集曾出现过的亨特昆玉挤仓事件，其间银价涨幅雄壮。因此，如若上述市集信息是果真，那么本轮银价高潮的‘大肉’还在背面，这关联词百年难遇的盛宴"。刘先生示意，当他看到 CMX 白银主连约冲破百元大关并在 1 月 26 日的回调中莫得跌破这伏击关隘后，终于将手头上的资金半买入了沪银期货物种，半买入了白银办法股票。

刘先生这番操作，可能只是纷乱投资者的个缩影。日前，紫金天风期货盘问员刘诗瑶通过对国内白银市集的两个结构特征（期货期限结构和表里盘溢价率）进行详备分析，终得出的论断是：论是创记载的成交量、执续的现货升水结构，如故强势的表里盘溢价，都明晰标明，国内资金是本轮白银高潮行情中不行淡薄的伏击驱能源量。

有几个细节，不错明晰反应出面前国内投资者对白银的盲目追捧进程：被誉为白银办法龙头股的白银有，名字中的"白银"两字只是是因其注册地在白银市；国投白银 LOF 动作只上市型通达式基金，除了不错二市集交往外，其实还不错在市集进行申购赎回，但溢价率果然度被投资者炒至 60。

面对银价的此种狂炒作，监管也在强势介入。上期地方接连给与了提保、名额等系列标准措施后，终于在 1 月 26 日和 1 月 27 日亦对违纪资金进行了"定点吊销"：两天时分里包头钢绞线价格表 ，6 组共 34 名客户因在锡、白银等期货物种交往中涉嫌违纪，被给与放浪开仓 1 个月以及放浪出金的监管措施。

交所面也在行为。其 1 月 30 日发布的监管动态娇傲，近期部分投资者在交往国投白银 LOF 等基金家具的进程中存在影响基金泛泛交往治安的特地交往行为。为此，交所对干系投资者给与了暂停交往等自律监管措施。

监管层执续对干系品种给与风控措施，并实时发布监管公告，显然是向市集传递出严厉击违游记为、转机交往治安的魄力和决心。而不休重叠的监管措施，也终于在 1 月 29 日晚（包摄于 1 月 30 日行情）透浮现强壮威力。

1 月 29 日 22 点 10 分，沪银主连约在冲至 32380 元 / 千克后最初走软，赢利盘开动收场离场；CMX 白银主连约硬撑至 22 点 19 分后，亦扈从沪银主连约拐头向下。自后，两者于 23 点 14 分同期出现闪崩行情，陡然跌幅达 10，从而引爆了大家成本市集上又个"黑星期五"。

1 月 30 日，沪银主连约从度大涨 8.63 至终着落 6.03，单日震幅达 16。同日，A 股市集上的白银办法股大面积缩量跌停，其中白银有是巨量封单字跌停。1 月 30 昼夜市（属于 2 月 2 日行情），沪银主连约大幅跳空低开，终以跌停板报收，大跌 17.00，至 24832 元 / 千克。

外盘跌势为惨烈。在沪银主连约跌停后，抛盘开动相干在 CMX 白银主连约身上，从而致该品种度暴跌快要 36，创出历史大日内跌幅，低下探至 74 好意思元 / 盎司。尾盘虽略有，以 85.25 好意思元 / 盎司报收，但跌幅仍然达 25.50，号称史诗暴跌行情。

前车之鉴

刘先生加入"银"大潮，钢绞线厂家其账面盈利只是保管了两天，便在相继而至的"黑星期五"中倒赔了进去。在 1 月 30 日晚的狂跌行情中，他的期货账户仍是达到强平线，因此只可忍痛割肉出局。但他并未离场，而是反手了些白银沽权。当晚，白银沽权狂高潮，涨幅过 10 倍的品种比比齐是。

"因为手头上还有白银办法股，不知谈下周几个跌停板智力抛出去，是以只可买些沽权对冲下。"刘先生奈地向记者示意，明明库存数据不休下降印证着挤仓的可能，可为什么投资者等来的却是"黑星期五"的大暴跌呢？

万得数据娇傲，大家期货市集的库存仓单近期如着实不休下降，投入 2026 年后这下降趋势为显然。其中，上期所的仓单数目从 2025 年底的 691638 千克下降至 1 月 30 日的 455068 千克；同期，COMEX 的仓单从 128163446 金衡盎司下降至 104879945 金衡盎司（贵金属用的质料计量单元）。

"对于市集传言的白银挤仓情况，咱们合计面前市集如实呈现出部分挤仓特征，主要体现为可交割什物库存偏低等。"国信期货分析师顾冯达向记者示意，面前执续的大界限供需缺口与低库存环境，如实为挤仓预期的孳生提供了泥土，但历史教化标明，地谈的投契挤仓行为终会受到监管搅扰和市集机制的制约。

记者亦钟情到，本轮银价主升浪诚然始于 2025 年 11 月，但牛市的起步却在 2022 年的 7 月份。CMX 白银主连约从彼时的 17.40 好意思元 / 盎司涨至 2026 年 1 月份的 121.79 好意思元 / 盎司，历时 3 年半，涨幅约 600。在白银少见据统计的历史上，能够及得上这"牛市规格"的牛市曾有两次，永诀是 1980 年的亨特昆玉挤仓行情和 2011 年的量化宽松投契飞扬。

图表 1：大家白银历史走势图

有偶，这两轮白银大牛市均因挤仓而兴、遇到监管而终。具体来看，前者历时 7 年（加价主要相干于 1979 年至 1980 年），将银价从 1.50 好意思元 / 盎司升至 50.35 好意思元 / 盎司；后者则执续了 3 年多时分，时间银价累计涨幅约 500。

"从历史来看，的挤仓事件当属 1980 年的亨特昆玉事件。那时亨特族试图通过大宗买入期货和现货来限制白银市集，致银价在短时天职出现暴涨，但跟着交往所提保证金、修改交往规定并终允许限交割，市集流动短少，银价随后暴跌，亨特昆玉也因此停业。"顾冯达强调，地谈的投契挤仓行为终定会受到监管搅扰和市集机制的制约。他合计，与历史比较，面前市集的参与者结构和监管环境已大为不同，但低库存与资金样子的结，如实使得市集对交割风险的担忧加重，投资者需密切眷注交往所的库存变化与监管动态。

广发证券宏不雅资分析师陈礼清则指出，近期白银市集如实存在定的挤仓风险，但它们是由多股分布化资金共振，而不是单主体把持致。"历史上典型的挤仓行情，其闭幕均与监管搅扰关联（包括放浪执仓、提保等）。与前两轮比较，本轮存在远期叙事维度，不错看作是放大版的 1980 年、2011 年。"

后市银价将奈何演绎？

论是 1980 年的亨特昆玉行情如故 2011 年的量化宽松投契飞扬，自后果均如出辙：艰辛基本面复古的投契泡沫难以执续，在强监管之下挤仓行情断绝，银价短期大幅下挫，并随之履历永久的低迷期。

动作白银历史上的三轮大牛市，本轮行情雷同有着"挤仓"的烙迹。那么，"黑星期五"会是其闭幕信号，并使其步上两轮牛市后尘吗？

"综金银比、工业属与金融属等身分，咱们对白银将来趋势执严慎乐不雅但需度警惕风险的看法。"顾冯达向记者示意，面前内盘金银比已处于 40 隔邻的历史低水平，外盘金银比也已跌破 50，这标确认银的金融投契属已被充分订价，相对黄金的估值势显赫镌汰。

他超越示意，从金融属看，白银价钱走势仍将主要扈从黄金，并受宏不雅样子主。从工业属看，白银的需求远景仍具韧。光伏（尤其是 N 型电板渗入）、电子电气、汽车电控及 AI 干系基础步履等域的需求掂量将保执刚烈。尽管价可能阻止部分旯旮虚耗，但坚实的工业需求与执续的什物供需缺口，组成了白银价钱中永久的伏击复古。

顾冯达同期合计，将来白银价钱冒昧率将投入位宽幅颠簸阶段，趋势的不绝需要黄金超越开上行空间或出现新的供应冲击。天然，旦宏不雅样子转向，白银价钱的弹特征也可能致其回调幅度大于黄金。

陈礼清则合计，从金融属来看，金、银、铜等订价商品均将受益于好意思元偏弱的大周期，但近期好意思元指数履历轮快速走软后将出现工夫，若好意思联储计谋超越偏鹰，则从流动视角来看，将对金属价钱酿成压力。

"预测将来，咱们合计本轮行情，白银的工业属仍是中枢身分，将来则是‘叙事定向、供求定波动’。"陈礼清超越讲明称，决定银价将来走势的有两大枢纽身分：其，是远端的"新需求叙事"是否松动；其二，则是近端"现货市集的紧缺"是否迎来旯旮缓解。

"咱们想到，跟着好意思国营业计谋的超越介意化与库存迁徙趋于褂讪，现货市集病笃的时段仍是渡过包头钢绞线价格表 ，当今利率类目的与现货溢价的收窄均印证此逻辑。"陈礼清说。