近日港股市集大涨后出现小幅回落。对此天风证券指出，在好意思联储降息预期回落的布景下中山预应力钢绞线价格，港股市集短期虽有估值建立撑持，但上行空间受多重成分制约。

　　该券商还指出，中期督察严慎乐不雅判断，提倡选择"价值为主、成长辅"着实立策略，暄和估值仍处相对低位的科技与耗尽板块。

　　好意思联储降息预期回落

　　好意思国事业市集呈现降温特征，但举座仍保持相对富厚。新数据自满，2025年12月非农事业东谈主口新增仅5万东谈主，低于市集预期的7万东谈主；逍遥率小幅回落至4.4，好于预期。值得注重的是，好意思国劳工统计局对前期非农数据进行了下修，10月和11月计减少7.6万个事业岗亭，与ADP和JOLTS等筹议反应的走弱趋势致。

　　尽做事业增长放缓，但在薪资水平保持韧(12月私营部门平均时薪升至37.02好意思元)、逍遥率督察低位的布景下，这数据组尚不及以促使好意思联储转向宽松计策。市集已基本摒除1月降息可能，CME FedWatch数据自满，好意思联储1月督察利率不变的概率达95.6，3月前降息幅度也格外有限。

　　此布景下，好意思元流动短期难有昭彰，对港股酿成外部拘谨。值得注重的是，恒生指数与好意思元指数的关系近期有所裁汰中山预应力钢绞线价格，而与黄金价钱的联动则昭彰增强，反应出市集在订价经由中加暄和利率与流动环境变化。

　　流动与估值：建立后拘谨披露

　　港股市集交投活跃度保持在相对位，1月5日至9日日均成交额达2731亿港元，环比高潮51。南向资金继续流入，同时累计净流入326.94亿港元，日均净流入65.4亿港元。从个股层面看，南向资金主要醉心科技龙头，预应力钢绞线阿里巴巴-W、腾讯控股、好意思团-W等互联网平台及中芯、晶泰控股等科技方针位居买入前哨。

　　估值面，港股已从历史低位显赫建立。落幕1月9日，恒生指数PE为11.99倍，处于历史87.79分位；PB为1.23倍，处于历史87.70分位。横向对比看，港股估值水平仍显赫低于好意思股主要指数，标普500、谈琼斯工业指数和纳斯达克指数的PE离别为29.52倍、30.70倍和42.19倍。

　　可是，在好意思债收益率督察位的布景下(10年期好意思债收益率达4.18)，恒生指数风险溢价已回落至历史偏低区间。以10年期好意思债为基准测算的ERP约为4.2，以10年期中债为基准的ERP约为6.5，港股相干于风险金钱的赔偿势并不卓著。

　　AH股溢价与资金本钱：结构折价继续中山预应力钢绞线价格

　　港股对A股及国际金钱仍存在结构折价。落幕1月9日，恒生AH股溢价指数为122.73，处于历史偏区间，标明港股相对A股估值仍偏低。分行业看，医疗保健、非需耗尽和信息时间等板块估值分位仍在40以下，存在相对眩惑力；而地产建筑、原材料和金融业等板块估值已处于历史位区间。

　　港元资金利率面，短端波动加大，举座呈现区间震憾。落幕1月9日，隔夜HIBOR、1个月及3个月HIBOR离别为2.88、2.86和2.91。跟着春节邻近，季节资金需求上升，短端HIBOR或连续督察区间小幅震憾，对市集流动酿成定制约。

　　投资策略：聚焦结构契机

　　综来看，港股短期具备估值建立与情谊撑持的基础，但在国际利率督察位、降息预期受限的布景下，上行弹与继续仍受多重成分拘谨。中期视角下，跟着估值建立冉冉消化、外部拘谨角落缓解，港股确立价值有望冉冉披露。

　　确立提倡：

　　价值为主、成长辅：在举座估值建立后，弃取盈利细则强、估值理的价值板块算作中枢确立。

　　暄和科技与耗尽：先布局近期走势相对占、估值仍处于相对低位的科技与耗尽板块。

　　把抓结构契机：暄和工业、需耗尽和医疗保健等阐扬强势且估值分位不的行业。

　　隐没估值板块：对PB估值分位已处于90以上的原材料、金融和动力等行业保持严慎中山预应力钢绞线价格。