在往日的年里中山预应力钢绞线价格，受到表里多进攻素的影响，多年来直跑寰球IPO名次榜的香港新股阛阓再次成为上市集资的选地之，诱骗着来自寰球各地的企业滚滚赓续，其中，多个中资企业是前仆后继，奔向港股阛阓。统计示，在22年在港股顺利上市的146企业里有114属于中资企业；另外，本年以来，百度、携程等齐完成了回港二次上市，多在好意思企业也筹商回港安排。

但是，在火热的赴港上市潮背后，并非每怀着上市梦的企业齐能称愿以偿。拟上市企业从递交招股书到终顺利上市，齐会靠近着层层“筛选”，当中如若出现错落后或者额外步，就将被中止对相干企业审核的程度。

骨子上，港股上市数目和通过率相对保捏“双”，那么究竟是什么原因使些苦求企业堕入中止上市的无语局面？

近日，《投资者网》梳理了22年间赴港IPO招股书“失”的企业详备名单，从中整理出34企业并分析其在赴港上市时期被“中止”的原因，向投资者展示被赴港上市飞扬所隐秘的那些被东谈主们忽略的故事。

1

IPO“失”个案大幅下滑预示新股阛阓活跃

外有好意思股阛阓“中概股震憾”的恶劣影响，内有A股阛阓新股列队“泄洪”的压力，因此，香港新股阛阓就成为些内地企业兑现上市梦的选之。

22年，新冠疫情席卷寰球，寰球金融阛阓遭到不同程度的冲击。尽管受诸多不祥情要素的影响，但涓滴未影响中概股追想港股以及内地企业赴港IPO的涨善良。

即便受到疫情冲击，香港IPO阛阓仍阐发出强盛的韧力。旧年，港交所创下自211年以来新股刊行活跃的纪录。笔据数据示，22年港股新股IPO数目整个146宗，共募资3975.28亿港元，达到十年来IPO刊行的规模。

正所谓水涨船，在新股刊行规模立异的情况下，未通过核准的公司数目也大大缩短。港交所显露易数据示，22年1月1日至1月28日，向港交所递交招股书但截止221年4月28日仍未通过核准的公司数目为135。而这数字在219年同期多达195，同比下滑约44。

针对已处于“失”状态的135企业，《投资者网》进行了梳理，并筛选出以下34关注及考虑的企业名单(如下图所示)。

另外，从公司注册地来看，上述34企业分散在香港卓绝行政区、广东省、江西省、江苏省、浙江省、福建省、陕西省、安徽省、青海省、四川省、北京及上海。其中，共计有15企业于香港完成登记注册。其次，广东省成为二大注册地，有5企业在该省完成注册。

长江商学院金融证据周春生告诉《投资者网》，港交所关于上市规则的退换是诱骗多量内地和香港原土企业赴港挂的进攻原因。

本年4月3日，是港交所新规实施的三周年。早在218年的4月3日，港交所公布新的《上市规则》条例，该条例被誉为是25年来香港大的上市轨制阅兵。条例规则：港交所将允许不同投票权架构的增长及立异产业公司在主板上市，并烧毁教育立异板，三类公司可用同股不同权体式在港上市；与此同期，尚未盈利或者尚未有收入的生物科技公司也不错在港交所上市。

新规生后为大量的内地新经济企业踏上成本谈路提供了很大的方便，这不仅诱骗了多量的内地科技或生物等新经济公司赴港上市，内地新经济企业迎来上市的黄金时期，而况使得香港阛阓自218年来迎来轮轮新股上市飞扬。

《投资者网》梳理数据发现，同比上年，22年赴港IPO失的企业数目呈下滑趋势，而这意味着什么呢？

对此，东谈主民大学重阳金融考虑院考虑员廖群对《投资者网》暗示，IPO失的企业数目下滑意味着22年企业奔赴香港阛阓上市的顺利几率比219年略大，同期也标明本年香港阛阓的活跃程度将会逾越增强，内地及香港原土企业不甘人后递表IPO的火爆酣畅将会捏续。

他逾越解释谈，“跟着221年国内新冠疫情受到防碍，内地及香港阛阓的复苏设施加速，大量内地企业在列队恭候上市。因此，有部分企业礼聘登陆香港成本阛阓以召募资金。另外，中好意思经济尚未脱钩，当今也尚未对香港阛阓流动变成影响，外资企业对香港阛阓捏看好气派。”

2

理看待上市苦求“失”：不料味上市失败

港交所的新规诱骗了多元的新经济企业赴港上市，但是大多数企业自递交招股书之后齐莫得新的进展，堕入了“递交-失-递交”的轮回中，有的以致在招股书失之后，就再下文。

人所共知，企业想要兑现上市，需要递交招股书向公众显露自己信息。关联词，递交招股书仅仅步，这并不料味着企业递表后就不错静待上市。之后，企业仍需时刻关注港交所审核通过与否，是否需要补交相干材料，直到其通过聆讯才算投入上市的下步。

《投资者网》浏览港交所显露易主板上市的内容可知，从22年1月1日至22年1月28日，港交所主板上已有135企业示招股书“失”。笔据港交所相干规则可知：拟上市企业招股证据书的有期为六个月，即自公斥地行前后次签署之日开动蓄意，拟上市公司或刊行东谈主应当使用有期内的招股证据书完成本次刊行。

换言之，企业想要顺利上市，就需要在这六个月的有期内顺利完成。如若不在有期内实时补充相干财务材料，那么企业就会“暂停上市”的程度。

值得注重的是，招股证据书援用的财务报表只在企业近期新日历后的6个月内有，天然卓绝情况下刊行东谈主不错顺应的苦求蔓延，但是蔓延多不外3个月。

周春生以为，应该理看待企业上市苦求贵寓“失”的情况。他暗示，苦求IPO的企业，其招股书失或者被港交所中止审查，这在香港成本阛阓或者外洋成本阛阓是种常见酣畅。在他看来，这种酣畅响应了苦求IPO的企业成为上市企业还有很长段距离，“这些企业在财务面的捏续运营材干、合规风险面或者企业财务以及法律层面或多或少齐会存在定风险及疑虑。”

另外，对港交所来说，保证IPO公司的质地是其相配进攻的行状。周春生暗示，假如公司在捏续规画、财务、法律面存在定风险，他们在IPO苦求过程中可能会被要求补充材料、或者被反璧等，而这亦然相干企业IPO“中止”的进攻的原因。

而况，招股书失并不料味着上市失败。比喻：22年顺利在港交所挂的上坤地产和金辉控股，两者齐曾出现招股书“失”的情况。但是在他们新招股书后个月内就得到聆讯通过审核。由此可见，如若企业在后续递交材料中，通过补充贵寓、化财务数据，将为企业增增多通过“聆讯”的契机。

3

发展出路具不祥情也可顽固IPO程度

因为规画和财务面存在风险影响企业招股书失而堕入“中止”的情况，就发生在臻客等身上。

《投资者网》梳理上述34被按下IPO“暂停键”的关注企业发现：有部分企业曾出现业务容貌较为单、客户斡旋渡过等风险。如臻客有限公司(以下简称“臻客”)、泰丰文化控股有限公司(以下简称“泰丰文化”)、灿辉新动力控股有限公司(以下简称“灿辉新动力”)等。

从客户斡旋度与业务容貌来看，相较于泰丰文化与灿辉新动力中山预应力钢绞线价格，臻客存在的风险程度甚。

行动注于SaaS(软件即服务)域的真心度管交融决案服务提供商，拟登陆港交所主板上市的臻客，已两度向港交所递交招股书。

招股书示，臻客上市召募资金将主要用于晋升公司的研发材干、加强销售及营销行状等。也等于说若顺利在港上市，该公司将得到充裕的资金，有望将其科技实力表层楼，成立步的行业势。但是本质并不乐不雅。

尽管公司在国内SaaS阛阓中排名二，但其大客户收入过于斡旋成为其财务方针的风险要素之。

成立于29年的臻客，主营业务是向信用卡组织的顾主提供信用卡会员权利。跟着时候的移及公司的壮大，臻客的客户基础渐渐向银行偏执他金融机构拓展，同期，公司还提供树立并运营真心度照看和阛阓处分案的服务，以此来匡助客户在树立客户真心度的同期产生收益。

从招股书可知，臻客的主要客户群体为包括国内主要的宇宙股份制及国有生意银行、先的信用卡组织等在内的金融机构。在往日的217年及218年，臻客的四大客户占各年收益的1.。219年至22年9月3日之间，公司的五大客户占时期收益约 99.9及99.5。由此可见，臻客存在度依赖单客户的风险。

相似的遭受也发生在中至科技身上。22年8月中旬，中至科技再次向港交所递交招股书，这是中至科技三次赴港苦求IPO，此次招股书仍示“失”。

弗若斯特沙利文报晓喻，按照218年的收益蓄意，中至科技是江西名次的原土化棋游戏斥地商及运营商，同期亦然省内名次三的相聚告白代理商，其主营业务为斥地和运营原土化手机麻将及扑克游戏。

据其招股书可知，216年至219年中至科技的营收辞别为3363.4万元(东谈主民币，下同)、.94亿元、1.24亿元、1.28亿元。

就营收情况而言，中至科技216年营收仅为3363.4万元，却在218年其营收便飞快蹿升至1.24亿元。3年时候兑现近4倍增长，尤其是218年棋游戏靠近监管的压，中至科技的营收增速果真令东谈主咂舌。

即便营收增速惊东谈主，但是收入开端却很单。从招股书中获悉，中至科技的收入险些沿途来自其手游的“私东谈主游戏房卡”。

217年至219年间，该神色带来的收入占中至科技总营收的占比辞别为、99.5、96.5。不错说“私东谈主游戏房卡”的收入平直决定该公司的收入景况。如若畴昔中至科技靠这式来兑现大量营收，惟恐规画风险会大幅提。

此外，行动地的棋公司，中至科技枯竭特，他与其竞争敌手的运营容貌度相似，且手机棋类游戏容易被归类为“”，因此中至科技可能在监管的压之底下临违法的风险。

总的来说，中至科技畴昔的发展具有热烈的不祥情。在中至科技营收功绩涨的亮眼收成之下，靠近着收入开端单、度依赖“房卡容貌”以及在监管压之棋战类游戏容易出现违法的风险等痛点。

针对此类情况，博大金融集团非扩充主席、大中华区资金融及投资银行温天纳告诉《投资者网》，“在整个审查过程中，上市委员会对递表公司的上市资历面的要求相配严谨。论是财务数据、法律、估值钞票、业务容貌，如故公司过往历史、照看层架构等面，任何项要素不达标齐有可能致公司IPO审核法通过。”

4

公司财务景况欠安成IPO路上“绊脚石”

亟待开融资渠谈，缩短欠债率，这是大多数企业赴港IPO的中枢原因。横祸的是，截止当今，喜邂逅集团仍未能称愿以偿。

跟着造车“新势力”的强悍崛起，与汽车产业关联雅致的汽车租出平台雷同受到了阛阓的度关注。二度闯关香港IPO但于今未成效果的喜邂逅集团控股有限公司(以下简称“喜邂逅集团”)，因三年现款流为负、偿债压力广博或成为其IPO征程上的“绊脚石”。

成立于27年的喜邂逅集团，前期主要以规画租出式提供汽车租出服务。但在212年，公司的业务要点发生了次转动，其业务容貌开动聚焦汽车售与融资业务，钢绞线以平直融资租出式出售汽车。

自从212年业务要点更变后，喜邂逅集团开动在宇宙狂放推广销售相聚。笔据招股书示，当今公司业务触及25个省行政区域的63间销售店铺，年均开设近8销售店。同期，喜邂逅还运营着调皮、GO自游、52车等多个线上APP。但在如斯快速又激进的推广之下，公司的资金层面出现了广博缺口。

从规画数据来看，自217年至219年以来，喜邂逅三年的营收辞别为7.84亿元、1.23亿元、1.76亿元；其净利润辞别为681.9万元、5994.3万元及1534.5万元。

营收束缚增长，但是净利润却捏续下落，喜邂逅由盈转亏。这主要是由于在22年前4个月该公司就出现了大量失掉，失掉额达135.5万元。至于其何时概况顺利扭转失掉局面，仍充满未知。

不可忽略的是，在喜邂逅集团前8年紧锣密饱读的推广背后，公司往日几年的借款金额在束缚增加，偿债压力捏续扩大。据公司财报示，自217年至219年，喜邂逅集团年内应偿还借款辞别达到3.66亿元、6.49亿元及7.16亿元，由此可见，公司在短期内资金承压广博，偿债材干靠近较大考试。

有偶。与喜邂逅样领有过钞票欠债率的金瑞矿业控股有限公司(以下简称“金瑞矿业”)，也难逃赴港IPO征程荆棘的庆幸。

成立于广东省阳江市的金瑞矿业是花岗石集料坐褥商，公司主营家具是阳江矿场开采及提真金不怕火的花岗石集料，其家具平直供应给广东阳江的混凝土搅动站及混凝土家具坐褥商。

22年8月31日，金瑞矿业二次向港交所递表，当今的审核状态示为“失”，公司曾于七个月前向港股IPO发出度冲刺。

梳理金瑞矿业财务数据，《投资者网》发现217年及218年金瑞矿业的营收齐为。直至219年公司的营收才达5492万元，截止22年前六个月，其营收为7539万元。这是由于金瑞矿业在219年3月才雅致试产的起因。

相对应地，公司217年度、218年度及219年度的净利润辞别为 56.9万元、-35.6万元及-244.8 万元，公司后两年均示大量失掉。针对这酣畅，金瑞矿业在招股书中解释称，这两年呈现失掉局面是由于公司行政开支大幅增加。

不得不提的是，在218及219年大量失掉的两年，金瑞矿业还使命着的流动欠债。217年至219年，公司的流动欠债辞别达：3741万元、8989万元及1.3亿元。其中，219年，金瑞矿业的钞票欠债率达113.1。

针对公司欠债风险，金瑞矿业在招股书中暴露，营业纪录期录得流动欠债净额及欠债净额。倘金瑞矿业法从营运中产生弥散收入，或法看护弥散的现款及融资，则偶然有弥散的现款流量为业务提供资金，财务景况及规画功绩或会受到缺陷不利影响。

除了企业自己的问题以外，有时候好多企业的上市苦求齐偶然能在短时候内通过审核，这有可能是拟上市的公司提供上市苦求贵寓的速率比拟慢，是以如若次递表过了“有期”不行证据公司自己有问题与否，要津要看后续是否会不息递表。

5

屡次递表往往失延后上市不失为良策

在22这疏淡的年里，赴港上市企业招股书文献失的酣畅日出不穷，其中，在电子科技板块尤为凸起，如速达软件集团有限公司、臻客有限公司等，均在招股书失后二次以致三次的递表。富元控股也莫得开脱这个困局。

4月初，距离香港三大电子家具回收及翻新公司富元控股交表依然过六个月，当今该企业在港交所的上市苦求版块已变为“失”，也等于说，富元控股莫得通过聆讯。

富元控股的主营业务是回收和翻新电子科技家具，概略来说等于回收旧电子进行“翻新”后再售到外洋。天然业务操作听着概略，但是当今他依然是香港三大的信息科技及电子家具回收及翻新公司，219年的阛阓份额约占21.2。

截止22年8月，富元控股的职工仅有16东谈主，却创造达1.6亿港元的年营收以及过25万港元的净利润。即便如斯，富元控股的上市路也并不十分平坦。

这企业已是四次向港交所递表，前三次辞别是在217年9月、218年4月以及22年1月。

企业想要上市就得熟识港交所的相干规则，实时在有期内补充相干材料。但是富元控股在新期招股书失后莫得实时新，为止当今也莫得后续递表。外界忖度，面可能是屡次上市，屡次受挫而礼聘暂停，另面或出于对当今行业困局的考量。毕竟在电子家具翻新行业，电子家具的成本和供应将对公司盈利阐发起到进攻影响。

据香港卓绝行政区环境保护署瞻望，215-219年香港二手电子家具市时事产生的收入规模复合年增长率约为2.4，219至224年将达到1.2；在电子家具回收和翻新总量面215-219年回收及翻新总量已呈现下滑趋势，而219-224年将以.1复合年增长率增长。

由此可见，回收电子家具的阛阓需求将在畴昔捏续下落，整个回收翻新电子家具的阛阓规模缓缓趋于萎缩的状态。这等于富元控股所属行业靠近的大困局。

从富元控股的招股书可知，自217年至219年间其毛利率捏续下落。从217年的36.61下滑到219年的24.95，其纯利率也从217年的21.85下落到219年的16.12。

富元控股称，公司毛利率捏续的下降，主要与公司销售成本增长关联。为止22年4月3日止，九个月间富元控股的销售成本占营收的比重已从217年的63.39增长至75.33。其中，“所糟塌存货成本”占据大头，约占总销售成本的97。

据其招股书可知，该公司“所糟塌存货成本”主要由可回收资讯科技及电子家具采购变成。由于采购的复杂和混杂型，所糟塌存货成本往往以分量计量，也等于所谓的“论斤”。关联词，伴跟着近几年所糟塌存货成本占收入比重束缚增长趋势来看，富元控股在回收电子家具面的盈利空间正在快速萎缩。

中枢家具毛利率下降、销售成本高潮、行业出路不豁达……这些要素很可能是变成富元控股四次闯关港交所均未顺利的原因。而在这种配景之下，富元控股是否会不息闯关，仍不知所以。

关于企业捏续递表的屡次尝试，温天纳以为与其往往递表寻求上市，不如把问题处分好了再上市。据他说，因为监管机构关于保荐东谈主和拟上市公司要求较为严格，是以在准备苦求上市的经过中，如若发现不对规的东西，拟上市公司和保荐东谈主的使命较大。是以处分问题、延后递表是种避风险的作念法。

“不对规不啻是企业违法，多的是企业的发展存在风险。富元控股的毛利率下降，行业出路不豁达等于企业风险。”在温天纳看来，这些风险要素对拟上市公司是个广博的挑战，这些要素齐将成为影响相干企业顺利上市的广博顽固。他以为，存在风险的企业延后上市佳，先处分问题再上市会稳妥。“如若真出现突发的问题，没法化解，延后上市的这个时期刚巧不错筹商处分见识。”

6

退市重返上市路重荷风险警示令上市梦难圆

对好多企业而言，上市是其大的欲望，是以反复递表渴望概况顺利上市是常见的酣畅。关联词，有些企业却在上市后因规画或财务景况等问题致功绩不达标，从而靠近退市。

退市是成本阛阓撤废不对适的公司、健康的成本阛阓的种式。但是关于些“处于救角落”的企业来说，退市不仅会失去其“上市公司”地位，限制其融资材干，也会给企业的畴昔的发展带来很大的负面影响。但是侥幸的是，当今成本阛阓也给了稳妥条目的退市企业重开了谈窗，即从头上市。

这两年有不少退市后再上市的企业案例，比喻国内盲盒龙头泡泡玛特(HK:9992)。该公司曾经在新三板退市，219年4月泡泡玛特退市当日每股市值仅为8.66元，市值整个为2亿元(东谈主民币，下同)。直于本日，泡泡玛特的营收从16岁首登新三板的8812万元东谈主民币大幅增长到返港上市当日的953亿港元。

不错说，泡泡玛特成为了成本阛阓的骄子。雷同再行三板退市、礼聘在港股上市的淘礼网，就莫得泡泡玛特这般侥幸与受宠。

22年3月，给阛阓的印象是电话让东谈主理信用卡“积分”公司出淘礼网，再次向港交所递交招股书。截止当今，淘礼网的上市苦求贵寓仍呈现“失”的状态。

贵寓示，行动国内三大的BPO(业务处理外包予三)服务提供商，淘礼网的主营业务是与银行和洽，通过电话外拨的体式提供信用卡分期相干销售服务、线上积分兑换筹划服务。

笔据弗若斯特沙利文报晓喻，按217年收入蓄意，在与货币家具关联的信用卡分期相干销售服务阛阓中，淘礼网排名3，阛阓份额约7.5。其招股书示，淘礼网216年、217年、218年、219年营收辞别为1.75亿元、2.34亿元、4.14亿元、5.52亿元，淘礼网的营收逐年升。

行动个在其域处于头部且仍保捏盈利的企业，为何退市后从头上市却不行如同泡泡玛特般顺利？

在淘礼网的招股书中曾显露两起捏续关联交往不对规事件，均是淘礼网向其控股推动翔偏执内助收敛的实体关联提供短期贷款及垫款，其实等于资金挪用。而这两起挪用资金总数辞别为154.27万元、27.82万元，总数过362万元。

这些法把控内控风险的活动也遭到多主板券商的通报警示。即便淘礼网再行三板退市，但是在其次赴港递表之时，曾经因企业内控问题平直被港交所拒上市。

香港上市委员会于219年1月18日奉告淘礼网控股有限公司(淘礼网)拒其主板上市苦求后，淘礼网对该决定建议复核要求。上市复核委员会于22年1月14日进行聆讯，终决定翻上市委员会的决定，允许淘礼网不息苦求上市。

据港交所公告可知，其时港交所拒淘礼网上市苦求的根由是：淘礼网的骨子收敛东谈主翔并未稳妥《上市规则》3.8、3.9和8.15条的规则具备应有的品格及诚信，因而笔据《上市规则》8.4条令淘礼网不稳妥上市。天然之后上市复核委员会再次允许淘礼网苦求上市，但是于今，淘礼网的上市梦依旧难圆。

退市又上市，并不会被阛阓厌烦，也并不代表哪个阛阓佳。温天纳以为，企业礼聘在那处上市多的是需要关注企业自己的需求是否与相应市时事提供的势相匹配。

如若自己的风险莫得处分，上市之路也不会顺利。退市后泡泡玛特仍能成为阛阓骄子，而淘礼网两次递表齐不行在港股上市。毕竟阛阓是清醒的，如若企业自己仍存在好多待解的贫寒，依靠丽都辞藻包装的招股书并不行笼罩其背后的问题与风险。

总之，论是次递交招股书的企业如故屡次递表屡屡折戟的公司，或是退市之后又想赴港上市赶“潮水”的拟上市企业，上市苦求贵寓“失”的情况很常见。

但是正如周春生所言中山预应力钢绞线价格，拟上市的企业IPO被“中止”或者招股书失，不应该只戒备这个酣畅标明，进攻的是要想考为何出现上市贵寓苦求有期往日而审核欠亨过的原因，是否是公司在些面存在争议，是否需要逾越改进以达到港交所的要求。毕竟，只好一语谈破，企业的IPO顺利概率才会，才能避堕入“中止”的困局。