岁首以来，股债关连资格了“跷跷板强化→分化经管→再平衡”的演绎：开年市集，A股迎来“开门红”，科技成长板块跑，岁首债市接连下落，股债“跷跷板”应突显；插足1月中下旬，股市涨势放缓，债市震憾缔造，二者分化经管；2月于今，债市进展偏强，而股并不弱，债市订价中确立盘驱动特征权贵，股市在红利板块撑持下全体保管韧。春节后白银钢绞线一米多重，股债之间天平将怎么舞动？本文聚焦于此。

2月以来，股债市集呈现出“债市偏强，股市不弱”的特征，以往节前因流动宽松和避险情怀，常常出现“债强股弱”面孔，但本年股市“春季躁动”预期增强，且比以往提前，同期央行呵护资金面平衡安详，立场切换下宽基指数仍保管涨势。因此近期市集并非演绎单的避险样子，而是造成股债各有撑持、博弈加重的时势，股债叙事有所分化，“跷跷板”应弱化。

债市面，1月PMI数据预期回落，资金面保管平衡宽松，股市红利和御占，反馈的是资金避险情怀，对债市的压制有所缩小，换取银行、保障等确立盘资金充裕，对期利率债品种造成定撑持，债市震憾回暖。

股市面，天然权利资金在不同立场和板块间轮动，分化行情加大，但宽基指数仍保管涨势，近期市集风险偏好旯旮回落，权利立场向红利切换，资金倾向于流向股息、铺张、御板块，成长板块涨势则有所回调。

此外，股市立场切换的驱上路分也有春节分红峰带来现款流价值重估的影响，2025年12月1日至2026年2月13日，A股市集上，计有294公司派发了现款红利，计派发现款红利总和为3898.20亿元，银行仍然是对主力，这种分红的回馈在震憾市集中提供了细主见现款流价值，使得股息板块的引诱力普及。

结权利立场切换与机构步履相等欠债端变化来不雅察：近期股市由成长立场逐步向红利立场切换，标明市集可能对经济增长，计谋预期相对审慎些，时时伴跟着市集风险偏好回落，资金常常会寻求“类固收”钞票。

（1）银行面，眷注信贷与债券“跷跷板”面前红利立场占，与银行钞票欠债情景造成共振，1月单据利率保管低位，信贷投放不足，换取入款“开门红”，银行欠债端资金充裕，加大配债力度。

（2）保障面，眷注OCI账户与红利替代在红利立场初期（市集避险），险资可能会股债同增，对债市抽水应不显明；若红利立场致，或激发险资从债市向股市的存量迁徙。

（3）甘愿面，对债市影响相对中甘愿资金集合着住户端风险偏好与成本市集。由于红利立场波动小、股息，比拟适行动甘愿资金参与权利的“安全垫”。甘愿子可能通晓过公募基金户或径直确立红利ETF，来增厚收益，同期欺压回撤。甘愿真的立主力仍在债券，权利端参与红利立场，并不会径直抽离债市资金，而有可能因为事迹增厚，扩大甘愿总鸿沟，曲折利好其债券确立的清楚。

2.1. 成长立场占，股债“跷跷板”显明在成长立场占时期，常常伴跟着较强的产业周期预期、计谋维持或期间疏忽，或驱动市集风险偏好系统普及。资金常常会从债券、红利股等避险钞票流向风险、弹钞票。机构步履上来看，“固收+”居品和混型基金会倾向于裁减债券仓位，增多股票仓位，定经过利空债券市集。若换取通胀预期升温，投资者要求的期限溢价来赔偿风险，或带动期限利差走阔。

2.2. 红利立场占，资金避险情怀升温在红利立场占时期，经济内生动能缔造时时偏缓，宏不雅计谋保持定力，市集风险偏好有所回落，驱动资金从风险、弹的成长板块转向具备清楚的“类固收”钞票，部分避险资金流入债基、货基及甘愿等固收类居品白银钢绞线一米多重，为债市带来增量确立需求，债市进展时时偏强。

2.3. 铺张立场占，债市影响中偏空在铺张立场占时期，经济增长预期保持安详，常常追随较为有劲的促铺张计谋和宽松的货币计谋。市集风险偏好虚心上升，铺张板块的盈利细目和景气度有所上升，部分追求持重报告的资金由债市流向盈利清楚且股息率较的铺张股，债市有所承压。

2.4. 周期立场占，通胀升长端利率在周期立场占时期，经济基本面时时，常常对应库存周期启动、固定钞票投资回暖以及工业品价钱触底回升。经济复苏预期强化与企业盈利抬升市集风险偏好，驱动资金从债券等避险钞票向顺周期权利钞票流动，换取以PPI上步履标记的通胀预期现实升温，利率核心全体抬升。

本年2月初，咱们在《节前债稳，节后股暖？》（2026.2.3）文中对春节前后股债市集 的季节划定进行梳理，从 2026 年春节前的现实进展复盘来看，市集走势与此前总结的划定仍具有较的致。 

从 2015-2025 年的历史划定看，春节是紧要的立场分水岭： 2015-2025 年的春节前 30 日，股市走势进展为震憾，钢绞线厂家此阶段市集策略偏向御，红利立场可能相对占，从行业进展来看，具有御属的银行、食物饮料、建筑材料、石油石 化等行业进展较好。 春节前 30 日，债市常常进展偏强，收益率多呈现回落态势。是央行常常加大公开市集 操作以注重流动安详，资金面全体跨节虞；二是岁首金融机构（如银行、保障）仍有较强的配债意愿。 

2015-2025 年的春节后 30 日，股市高潮概率和平均涨跌幅均有所普及。其，流动改 善，节后资金回流；其二，市集风险偏好回升，长假不细目撤销，以及“两会”计谋预 期可能升温。春节前后 30 日发生立场切换的年份占比达 81.82，这个阶段股市活跃度提 升，小盘、成长立场胜率较，行业进展上也呈现出从节前御到节后垂死的轮动划定。

春节后 30 日，债市走势有所分化，可能靠近定的回调压力。节后市集来去“经济增长 与风险偏好”，跟着经济举止收复平素和紧要会议支配，市集启动博弈经济复苏的强度和 计谋刺激的向，这个阶段债市波动和调和加大，利率易上难下。

关于本年春节后立场切换与股债关连的演绎，咱们分不恻隐景来进行演：

（1）情景1：红利延续，成长弱，股债“跷跷板”弱化股市而言，要是春节后铺张数据考据偏弱、地产频缔造不足预期，市集风险偏好保管低位。险资、社保等长久确立型资金基于“钞票荒”和欠债成本刚，陆续向股息板块（公 用行状、银行、走时）歪斜，红利指数相对收益延续。成长板块面，由于 2026 年春季躁动启动较早，部分红长立场在 1 月已有所已毕，AI 产 业链、机器东谈主等主题来去阶段落潮后，成长板块糊涂事迹考据撑持，仅呈现弱特征， 赢利应相对有限致资金千里淀不足。

债市而言，经济弱复苏和权利红利立场占配景下，对债市的虹吸应缩小，换取资金面 保管平衡宽松，利率的上行空间相对有限，琢磨到 10Y 国债收益率的赔率空间有所收窄， 确立力量与止盈情怀可能造成拉锯，仍需眷注要津点位的多空博弈成果，债市仍有定胜 率，但赔率相对有限，全体或呈现震憾缔造的面孔，眷注票息策略和利差压缩的契机。 

（2）情景2：成长板块进展活跃，股债“跷跷板”强化股市而言，跟着寰宇两会支配，要是两会计谋信号显明增强，或 1-2 月事济数据出现“开 门红”，流动环境保管宽松，市集风险偏好确凿回升，可能带动科技成长板块（AI、半 体等）和周期板块（资源品等）回暖，红利板块将出现显明的相对收益跑输，以至对收 益的回调，资金从御板块（红利）撤出，追赶弹品种（成长）。

债市而言，需要眷注潜在的风险点，是市集风险偏好回升或致股债“跷跷板”应明 显，尤其是节前基于票息应的持券过节需求，在节后可能移动为“收获了结”的能源， 资金再平衡逻辑下，部分资金从债市流向股市；二是住户入款“搬”气候陆续演绎，非 银入款大幅增长，部分资金可能从货基、甘愿、债基等类固收居品中流出，径直分流退回 市的资金供给，或加大债市的波动和调和，长债品种进展或偏弱，而短端品种在资金面宽 松下将保管持重进展，杠杆策略相对占，需注重把抓结构行情。

（3）情景3：周期归来，通胀预期升长端利率

股市而言，要是 1-2 月事济数据预期，尤其是 PPI 环比显明回正、核心 CPI 回升至 1以 上，价钱信号出现趋势。两会计谋定调积，“反内卷”计谋动部分周期行业供 给不停加强、价钱回升，市集核心矛盾可能从“增长预期”转向“通胀预期”，供给不停 简易、需求虚心复苏的周期板块（有、化工、石油石化等）可能成为涨干线。 

债市而言，市集核心矛盾可能从“增长预期”转向“通胀预期”，供给不停简易、需求虚心复苏的周期板块（有、化工、石油石化等）可能成为涨干线。GDP平减指数和PPI等要津价钱指数成为利率市集眷注的焦点，通胀预期的升温径直升长端利率核心，雷同激发货币计谋宽松预期降温，长端和长端利率可能承压，需要裁减期利率债敞口。

总体而言，上述三种立场切换的情景演绎仍然需要通过系列频方针缓缓进行证明，从股债钞票订价的角度来看，股债利差方针大致直不雅反馈资金在两类钞票间真的立价比，是不雅察市集天平怎么舞动的紧要窗口。在红利立场占时期，股债利差保管清楚或小幅走阔，但未造成趋势；在成长立场占时期，风险偏好回升，股债利差常常趋势收窄。 限度 2026/2/24，沪 300 指数的市盈率（PE）达到 14.2 倍，处于历史较分位，表现股 市全体估值偏。

特出结股债收益比来看，由于债券收益率处于历史低位，10 年期国 债利率在 1.80傍边，使得股债价比仍保持在理区间，约莫位于近 10 年 53.5傍边的 历史分位。 值得防卫的是，天然股债比价方针已从显明低估致密至中理区间，但股票相干于债券 的价比或仍然存在，后续仍需密切眷注经济数据进展、两会计谋定调、风险偏好变化和 微不雅资金流向等身分，把抓立场切换节拍，纯真调和股债敞口。

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