2026年8月14日，梅花生物（600873.SH）发布半年报。 财报夸耀，上半年企业结尾营业收入122.35亿元，同比着实合手平（-0.37）；但包摄于上市公司鼓舞的净利润只好6.62亿元，同比下降62.56，扣除终点常损益后的净利润是下降72.28，只剩4.51亿元。收入没若何变，利润却少了六成多。 这种“增收不增利”的组，庸俗指向同个向：居品在跌价，成本在加价泰安预应力钢绞线价格，中间的利润空间被两端挤压。梅花生物这半年，碰巧即是这么个故事。

▲创意配图 据ICphoto

氨基酸巨头的“量价背离”

梅花生物是群众先的氨基酸生物制造企业，主营赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸等动物养分氨基酸，以及味精、谷氨酸钠等食物味觉居品，同期通过跨境并购切入医药氨基酸这附加值域。

放在这么个行业叙事里，梅花生物是名其实的龙头：赖氨酸总产能已达160万吨，通辽、新疆、吉林三大坐褥基地障翳玉米主产区，成本势和限度应长久先同业。

但半年报的数字揭示了另面。

财务报表附注夸耀，营业成本同比高涨12.93，达到106.53亿元，公司解说主若是赖氨酸及居品销量加多带动成本上升，叠加原材料玉米价钱同比高涨。

用收入减去成本浅陋换算，不错看到毛利率从上年同期的23.18骤降至12.93，毛利额从28.47亿元缩水到15.82亿元，这十个百分点的毛利率损失，基本即是净利润腰斩的径直开始。

分居品看，价钱下落是的。

98.5浓度赖氨酸上半年均价7.20元/kg，同比下落20.97；70浓度赖氨酸均价4.61元/kg，同比下落14.47；苏氨酸均价8.47元/kg，同比下落18.95；缬氨酸均价13.59元/kg，同比下落5.10，且6月底成交价度跌破10.5元/kg，创阶段新低。

与此同期，原材料玉米均价2355元/吨，同比高涨5.75。边是居品价钱两位数下落，边是中枢原料价钱高涨，公司毛利率的塌陷因此有了明显的解说链条。

其他几项财务宗旨也印证了同逻辑。

计算活动现款流量净额同比暴跌83.17泰安预应力钢绞线价格，只剩3.89亿元，公司解说为“本期原材料采购限度加多”，这与成本端的判断互相吻；财务用度同比暴增359.43，从上年同期的汇兑收益转为本期的汇兑损失，跳跃侵蚀了利润；基本每股收益从0.62元降至0.24元，加权平均净钞票收益率从11.81降至4.03。三组数据从现款流、汇率、鼓舞申报三个不同角度，共同指向了同个论断：这半年，公司的盈利才气碰到了系统的压制。

是行业的问题，如故企业的问题？

净利润下滑六成，个要回答的问题是：这是梅花生物自身出了问题，如故所有这个词行业齐在资历不异的酷寒？

半年报里的行业数据给出了相对明确的谜底，多是后者，但企业自身的计算节拍也放大了压力。

从行业供需看，博亚和讯的行业申报夸耀，2026年上半年国内饲用氨基酸供给合手续加多，叠加下流生猪衍生度亏本、末端需求偏弱，氨基酸居品价钱全线走低，“行业盈利空间严重压缩”是半年报里出现的表述。

这不是梅花生物的窘境，而是所有这个词氨基酸行业产能膨胀周期与需求疲软周期叠加的遵守。

半年报“可能面对的风险”部分直言，行业正处于“产能膨胀调养周期”，“头部企业及新进投资者合手续开释产能，部分居品阶段供给充足”。

国外市集的压力则是另类似加成分。

上半年，欧盟对华赖氨酸重启反采纳看望、对缬氨酸落地31.3-53.8的反推销税；6月巴西对华赖氨酸落地26.0-132.6的五年期反推销税；7月好意思国对华赖氨酸双反终裁落地。

半年报坦言，“充足货源回流国内还会加脚原土行业竞争，压缩举座盈利空间”，也即是说，国外营业壁垒不仅径直完结了出口，被挡在国外市集以外的产能还会反过来加重国内的价钱战，造成双重挤压。

但值得防御的是，企业自身的产能投放节拍，在这个时点上也起到了“火上浇油”的作用。

半年报明确提到，锚索“公司子公司吉林梅花新赖氨酸产线产能开释带来赖氨酸及居品销量加多”，这本是公司主动扩产的遵守，但碰巧撞上了行业供给充足、价钱下行的窗口，销量加多没能蜕变为收入和利润的增长，反而在成本端了举座开支。

子公司层面的数据能讲明分化：通辽梅花上半年净利润2.45亿元泰安预应力钢绞线价格，新疆梅花2.07亿元，两老基地依然盈利隆重；但承载新增产能的吉林梅花上半年净利润为-0.92亿元，处于亏本气象。这讲明，行业下行周期叠加新产能爬坡期的双重压力，碰巧调和体目下了公司新的产能布局上。

换句话说，这轮利润下滑七成是行业周期使然，三分是企业自身在周期底部遴荐赓续扩产、以及跨境并购整带来的阶段成本所致。这两者叠加，共同解说了半年报的利润发达。

押注附加值与群众化，能否穿越周期

面对行业的价钱下行，梅花生物给出的搪塞逻辑并不是削弱，而是赓续沿着“群众化、科技化、数字化”的干线加码，试图用结构升来对冲周期波动，这在半年报里主要体现为三条陈迹。

条陈迹是跨境并购整的落地。

2025年7月，公司完成日本协和发酵氨基酸业务钞票交割，统归集至全资平台Plumino运营。半年报夸耀，流程半年的体系化整，包括市集化计算机制、SAP系统上线、供应链自主替代、GMP质料管控体系配置，剔除钞票解决影响后，Plumino在2026年上半年已结尾计算层面盈利，提前完成年内扭亏为盈的地点。

与此同期，公司也在作念减法：2026年4月将Plumino旗下泰国工场股权出售给诺和新元，剥离HMO等非中枢业务，使钞票结构聚焦于医药氨基酸这附加值向。这条陈迹的意旨在于，公司试图用医药氨基酸的相反化毛利，去部分对消巨额饲用氨基酸的价钱战压力。

二条陈迹是产能结构的合手续膨胀与化。

上半年吉林60万吨赖氨酸神志达产，赖氨酸总产能达160万吨；通辽30万吨苏氨酸、新疆9万吨缬氨酸神志瞻望下半年陆续投产，其中新疆缬氨酸神志接受自主研发的厌氧新工艺，居品收率普及16个百分点。

此外，通辽基地还启动了总投资3亿-5亿元的小品类氨基酸升改良神志，转向医药、食物等附加值居品线，绸缪2026年四季度至2027年上半年分批投产。这意味着，公司在巨额居品产能见顶的同期，正把增量成本开支向毛利品类歪斜，这是对\"以量补价难认为继\"这实践的径直回答。

三条陈迹是搪塞营业壁垒的群众化布局调养。

面对欧盟、巴西、好意思国的反推销看望，半年报提到公司“在欧盟反推销应诉中赢得低税率”，对欧盟区域销量同比、环比均显赫增长；针对巴西的看望，公司则遴荐“有序调养出口货源布局、进区域市集蜕变，浪漫开荒拉好意思等新兴国外市集”。

这种“从居品出海到才气出海”的表述，反应出公司试图通过属地化坐褥和多元化市集布局，来分布单市集的策略风险。

固然，契机与挑战是体两面的。

半年报自己也列出了公司濒临的主要风险：氨基酸行业仍处于产能膨胀调养周期，若下流需求收复不足预期，价钱承压的形态可能延续；国外市集占公司营收约30，汇率波动和营业壁垒升照旧合手续变量；新建产能能否被市集有消化，也存在不笃定。这些风险成分，恰正是清楚下半年乃至来岁计算走势的枢纽变量。

【结语】

这份半年报呈现的，是龙头企业在行业下行周期中的典型处境，限度势尚在，但价钱战让限度难以蜕变为利润；跨境并购的整红利开动涌现，却还不足以对冲主业的周期压力。

梅花生物遴荐的旅途，是在信守巨额氨基酸成本势的同期，把多筹码押在医药氨基酸、国外产能布局这些相对慢热但抗周期强的朝上。

这条路能否走通，取决于两个此消彼长的力量：行业供给侧的产能出清速率，与公司自身附加值业务的爬坡速率，谁先到达临界点。半年报里的谜底还未揭晓，但至少不错笃定的是，这场周期检修，才刚刚过半。

红星成本局明智财报职责室 刘谧 周怡

剪辑 郭庄

审核 冯玲玲

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