河南光远新材料股份有限公司（以下简称“光远新材”）也曾浮现了创业板IPO呈报稿济源有粘钢绞线 ，拟募资36亿元投向三大低介电玻纤产线及补充流动资金。这是光远新材继2023年7月主动撤退IPO央求后的二次闯关。

　　与三年前比较，光远新材的财务数据呈现出不同的面庞。凭借AI算力需求拉动，公司2025年净利润同比暴涨748.11，2026年季度单季扣非净利润3.44亿元，站在行业景气过甚冲刺上市。

　　然则，这份亮眼的获利单背后，光远新材还需濒临剧烈周期波动、额对赌回购压力、应收账款增、流动缺口、扩产消化存疑等多重问题。

点冲IPO的周期之忧

　　2023年至2025年及2026年季度，光远新材营业收入离别为10.71亿元、13.29亿元、22.68亿元和8.43亿元，净利润离别为-0.99亿元、0.61亿元、5.17亿元和3.44亿元。毛利率面，2023年为3.74，2026年季度升至56.40，三年涨幅52个百分点。

　　界面新闻记者防守到，光远新材历史数据相似呈现肖似的周期特征。光远新材2019-2020年因产能扩张致价钱战出现贯穿亏本，2021年受益消耗电子复苏净利冲，2022年行业扩产价钱回落利润缩水，2023年堕入亏本，贴电子玻纤行业强周期特征。

　　电子玻纤上游为矿物原料、气等巨额商品，卑劣绑定覆铜板、PCB、AI服务器济源有粘钢绞线 ，末端需求、行业新增产能告成决定产物价钱与盈利空间。2023年行业低端E玻纤产能多余，等闲电子布价钱近乎腰斩，告成致光远新材亏本。

　　2024下半年起跟着AI算力基建爆发，低介电特种玻纤供不应求，产物量价都升造处事绩红利。这种“过山车”式的功绩发达，根源在于电子玻璃纤维行业与覆铜板、印制电路板行业的周期波动存在较关系。光远新材也默示， “若改日卑劣行业握续受到宏不雅环境、产业计谋、卑劣需求不足预期或产能推行等成分影响致电子玻璃纤维行业供需失衡，产物售价着落，将可能对公司的财务气象形成不利影响，磋买卖绩出现波动的风险。”

　　位关怀公司的投资者也对界面新闻记者默示， “光远新材的盈利很猛过程上绑定行业景气度。刻下功绩绑定AI需求短期红利达成，旦大家云厂商本钱开支松开、或同业大鸿沟低介电产能落地，供需形势逆转后，公司毛利率、净利润好像率或快速回落。历史上行业每轮扩产周期都会激励价钱战，2023 年的亏本便是前车之鉴。”

　　光远新材研发用度占营业收入握续走低。2023年6.88、2024年4.14、2025年3.37、2026年季度2.61。营收鸿沟速扩张，但研发干预增速跟不上收入增长，对比巨石、宏和电子等同业，头部企业研发干预占比矫捷看护4以上。某种过程而言研发干预代表了企业的改日竞争力，握续下滑的研发干预很难让商场肯定企业将保有竞争势。

　　值得防守的是，光远新材主营业务毛利率从2023年的3.74上升至2026年季度的56.40，核心开动是低介电产物收入占比提高。不外，E玻纤仍是公司营收的基本盘。若改日等闲玻纤行业再度扩产激励价钱战，中低端业务毛利率是否会再度跌至个位数值得关怀。

上市失败则回购压力浩大

　　本次IPO光远新材是“职守赌约上阵”济源有粘钢绞线 。

　　招股书浮现，创投基金、博裕投资、宁波大豪等计13投资机构均与实控东谈主李志伟、致行径东谈主签署上市对赌左券，核心条件度统：若公司未能在2028年前完成上市，投资有权要务实控东谈主连带回购股份。若2027年底前IPO材料未获往复所受理，相似触发还购义务。

　　界面新闻记者梳理鼓动数据，上述13机构计握股比例过20。若IPO折戟，李志需按照入股价钱加年化利息回购沿路机构股权，锚索按照2025年8月机构入股价约10.32-10.36元/股诡计，回购所需资金鸿沟可能达数亿乃至数十亿元。位不肯具名的行业投行东谈主士对界面新闻记者默示：“对赌左券虽商定呈报IPO后回购条件暂时中止，但旦审核远离、撤退，条件坐窝归附，这是荫藏的首要省略情。”

　　另外，光远新材本次IPO策画召募资金总数36亿元，其中13.5亿元用于补充流动资金，占募资总数37.5，三个分娩项目计干预22.5亿元。截止2026年3月末，公司账面货币资金 1.47 亿元，但有息欠债（短期借款+遥远借款+年内到期非流动欠债）过10亿元，货币资金法秘密短期债务，流动缺口显明，须依靠上市融资来缓解偿债压力。

　　招股书显现，光远新材固定金钱占总金钱比重遥远接近50，属于典型重金钱制造企业，开荒投资浩大，折旧摊销刚。本次募投赓续加码大额固定金钱投资，改日折旧用度将权贵抬升。资制造业审计师张璐诗向界面新闻记者谈到：“重金钱周期企业，在货币资金不足、有息欠债企时大额补充流动资金，侧面反馈本人造难以匹配扩产与偿债需求。”

应收账款握续延长

　　界面新闻记者从招股书中看到，光远新材应收账款鸿沟大幅增长。应收账款净额从2023年末的2.45亿元升至2026年季度末的10.35亿元，占各期末金钱总数的比例从7.67升至20.80。2023年至2025年各年末，应收账款净额占各年营业收入的比例离别为22.89、31.31、34.99，呈现握续上升趋势。

　　应收账款增速显明过营收增速，这可能会激励商场对光远新材是否在放宽信用计谋以冲功绩的质疑。招股书显现，公司应收账款坏账准备计提比例离别为5.47、5.33、5.20，与同业业可比公司比较处于理区间。不外，公司前五大客户中，境外客户Doosan Corporation Electro-M的回样式为银行转账，境内客户多接受“银行转账+承兑汇票”的组式，承兑汇票占比的提高意味着履行回款周期可能长。

　　当今看，光远新材下旅客户多为生益科技、南亚新材等覆铜板上市企业，天资较好，般而言拉长账期、放宽信用计谋是行业竞争中占订单的常用技艺。

　　另外，在产能募投向，端赛谈集体扩产值得防守。光远新材称2025年国内低介电纱产能，但刻下日东纺、好意思国 AGY、泰山玻纤、巨石、宏和电子等国表里头部企业均同步布局低介电玻纤产能，2027-2028年行业新增端产能将迎来招引开释。2027年后低介电玻纤或将从供不应求转为供需均衡，价钱核心下行压力则有可能加大。

　　光远新材募投三大项目沿路聚焦低介电、低介电产物，计新增巨量产能。旦AI服务器、速交换机需求增速放缓，新增产能消化将成为挑战。手机号码：15222026333相关词条:罐体保温     塑料挤出设备     钢绞线    超细玻璃棉板    万能胶

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