温州桥梁用钢绞线 MiniMax上市后份收获单：赔本与收入同增，国际份额7成

3月2日，AI大模子企业MiniMax（00100.HK）交出了上市以来的份年度收获单。财报呈现赫然的两面：面，营收速增长、国际市集捏续彭胀、用户限度稳步攀升；另面，赔本也在同步放大温州桥梁用钢绞线，尤其金融欠债的公允价值变动，令净利润承压彰着。

财报透露，2025年MiniMax营收约7904万好意思元，同比增长159；年内赔本同比加多302至18.7亿好意思元，其中金融欠债公允价值赔本近16亿好意思元，经调整净赔本为2.5亿好意思元。

行为对比，招股书裸露的过往数据透露，2023年MiniMax的收入为350万好意思元，净赔本2.69亿好意思元；2024年营收同比增长782至3050万好意思元，净赔本为4.65亿好意思元。

MiniMax在1月9日上市，随后不到两个月里股价路攀升，此前刊行价为165港元，于今股价累计涨幅已过350。终了3月2日收盘，MiniMax港股跌1.44，报752.5港元/股，总市值2360亿港元。

从收入结构来看，MiniMax的两大买卖化变现渠谈是AI原生居品、绽开平台止境他基于AI的企业管事。

财报说起，2025年AI原生居品收入同比加多143至5310万好意思元，增长原因是用户对居品付费意愿增强，及海螺AI等居品的买卖化。绽开平台止境他基于AI的企业管事收入同比加多198至2600万好意思元，受益于付费客户数目的加多。

在收入起首面温州桥梁用钢绞线，MiniMax呈现出行家化的布局。2025年MiniMax约73的收入来自市集，共5766万好意思元，而内地的收入约为2138万好意思元。比较2024年MiniMax的国际市集份额还在捏续扩大。

终了2025年底，MiniMax居品累计管事用户量约为2.36亿，累计的企业客户及诱导者逾21.4万。

营收和业务增长的同期，MiniMax赔本也在同步加多。2022年、2023年、2024年以及2025年，MiniMax的年度赔本隔离为7370万好意思元、2.69亿好意思元、4.65亿好意思元及18.7亿好意思元，四年的累计赔本约为26.8亿好意思元。

2025年赔本额偏离较大，部分原因是金融欠债公允价值赔本由2024年的2.1亿好意思元加多至2025年的近16亿好意思元。财报评释，预应力钢绞线由于公司估值加多，使先股录得要紧再行计量赔本。加回年内股份支付、金融欠债公允价值赔本及上市开支后，2025年MiniMax经调整净赔本为2.5亿好意思元，比较2024年接近捏平。

在用度面，2025年占比较大的主若是研发开支，为2.5亿好意思元，同比加多33.8。财报说起这主要由于模子迭代，致使与锻真金不怕火步履干系的云管事开支加多。

在2026年春节前夜，MiniMax发布了新代基础模子M2.5，带动模子调用量快速增长，M2系列文本模子在2026年2月日均token奢华量已增长至2025年12月的6倍以上。公司暗示，改日将从大模子公司升为AI平台型公司，以智能密度与模子模糊为中枢倡导，动AI成为行家新代坐褥基础形势。

MiniMax以为，接下来年的模子智能水平会朝上培育。编程域将迎来L4至L5别的智能，从“器具”走向“共事”诱导；办公域将复刻客岁编程域的朝上速率；多模态创作也将走向“直出可请托”的中长内容，以致出现流式、及时输出的新形状。这三件事访佛，意味着行业将迎来大限度的智能供给爆发，以及讹诈层前所未有的立异窗口期。

终了2025年12月31日，MiniMax现款余额为10.5亿好意思元，而终了2024年12月31日的现款余额为8.8亿好意思元。

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刘晓洁

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