上饶钢绞线 矿用 七年四次IPO, 溜溜梅的“酸”谁能懂?

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「颗梅子的成本“酸涩”。」

工东谈垄断公桌上的抽屉里，大约少了包传统的咸味话梅，但定少不了袋Q弹的“梅冻”。从往常杨幂那句洗脑全网的“没事儿就吃溜溜梅”，到如今Z世代追剧、下昼茶备的果冻，溜溜梅似乎总能踩中年青东谈主的食脉搏。然则，这在青梅赛谈“封神”的企业，其成本化之路却走得尽头酸涩。

5月21日，溜溜梅股份有限公司（简称“溜溜梅”）再次向港交所递交了上市肯求。早在2019年6月，溜溜梅就曾向交所提交上市肯求，终同庚12月主动恐慌；而后转谈港交所，差异于2025年4月、10月两度递表，均因招股书失告终。招股书背后，是幅充满张力的买卖浮世绘：边是年入17亿、梅家具市占最初的光时间；另边，却是毛利率频年下滑、绸缪现款流“失”以及大推进在递表前突击拿走5000万分成的践诺。

这颗小小的梅子，究竟是在酝酿场成本市集的盛宴，还是在为后的狂欢买单？

01

从“洗脑告白”到“量贩店骄子”，颗梅子的七年长跑

溜溜梅的故事，始于1999年安徽芜湖的个小作坊。首创东谈主杨帆用款话梅起步，硬生生将青梅这个具地域和传统彩的小众果脯，作念成了寰球的失业食大单品。

关于好多80后、90其后说，溜溜梅的崛起伴跟着电视时期的黄金期。但时期变了，亏蚀者不再纵情为单纯的“洗脑告白”买单，他们要的是健康、是口感、是豪情价值。

溜溜梅很灵敏，公司莫得死磕传统话梅，而是回身押注了“梅冻”。这款将青梅健康见识与果冻真谛方式结的家具，击中了年青东谈主“既要解馋又要低职守”的痛点。招股书露出上饶钢绞线 矿用，字据弗若斯特沙利文数据，2024年，溜溜梅在果冻行业按售额计排行，市集份额达45.7，不错说，“梅冻”为溜溜梅续上了二增长弧线。

追随家具迭代的是渠谈的“大换”。如若你频繁逛赵鸣、食很忙等食量贩店，定会发现溜溜梅被摆在了显眼的位置。数据不会说谎：2023年至2025年，溜溜梅在食店渠谈的收入占比大幅跃升。恰是靠着拥抱Z世代的“食量贩店”渠谈红利，溜溜梅在2023年至2025年交出了营收从13.22亿元增长至17.11亿元、净利润从0.99亿元增至1.82亿元的收成单。

然则，这份看似亮眼的“芳华期”财报之下，却装璜噪音。2025年，公司营收同比增长5.9，净利润同比增长23.3，增速较2024年的22.2和48.9已较着放缓，增长动能似有收缩迹象。

02

赚了吆喝却“失”？现款流困境与成本局

在财经世界里，利润不错遮掩，但现款流骗不了东谈主。溜溜梅现在面对的大风险，恰是其日益干瘪的“钱袋子”和垂死的流动。

先是“增收不增现”的困境。2023年至2025年，溜溜梅的绸缪算作现款流净额从1.27亿元路滑坡至0.74亿元，降幅40。到了2025年末，公司账上的现款及现款等价物仅剩同情的3390万元。

钱去哪儿了？谜底藏在恶化的营运率中。为占量贩店和商货架，钢绞线厂家溜溜梅不得不放宽信用战略，致应收账款盘活天数从2023年的23.4天拉长至2025年的42.7天；同期，存货盘活天数达198.2天，意味着仓库里压着泰半年的库存，远行业健康水平。简言之，货出去了，但钱回收慢；库存企，占用了大批资金。

其次是毛利率的执续“失”。论说期内，溜溜梅的毛利率从40.1下滑至35.6。这背后，既有青梅等农家具原材料“靠天吃饭”的价钱波动，也有在食行业致内卷下，为了迎量贩店“廉价引流”策略而作念出的利润衰弱。

而在公司现款流吃紧、急需弹药推行产能的关隘，场成本局的“神操作”却令东谈主逃匿。2015年，红杉成本以1.35亿元入股溜溜梅，成为二大推进。然则，苦等近十年，未能等来IPO敲钟的红杉，因基金存续期届满，于2024年6月被溜溜梅以约2.61亿元回购股份，恼恨离场。

但让市集质疑的是实控东谈主的“预加按捺”。2026年5月10日，就在溜溜梅再次递表港交所前夜，公司突击宣派股息约6734.7万元，并于两日内总共派付。按照首创东谈主杨帆配头80的实控比例，这笔分成中有5000万平直流入了他们的腰包。

边是账面现款仅剩3000多万、计息银行借款企“紧日子”；另边是递表前大推进大批分成“落袋为安”。这种将资金压力留给公司和畴昔公众推进的作念法，疑为这次IPO蒙上了层暗影。

03

食红海里“偏科生”的解围与隐忧

要团结溜溜梅的蹙悚，须将其置于扫数失业食行业的坐标系中注目。现时赛谈已干预存量竞争，量贩食店的崛起重塑了订价权，综类食巨头纷纷开启“端价比”之战。

与三只松鼠（002991.SZ）、良品铺子（603719.SH）等领有全品类矩阵的“万能型选手”不同，溜溜梅像是个“偏科生”。尽管其在梅类食细分市集占据势，但在扫数广泛而散播的食市荟萃，份额仍相对有限，需面对数地和跨界巨头的竞争。

“大单品依赖症”是溜溜梅大的结构软肋。尽管“梅冻”孝敬了可不雅的增量，但梅类家具受限于亏蚀场景和季节，天花板明晰可见。为此，溜溜梅在2026年春季调秘书入局糖巧赛谈。然则，糖果巧克力市集早已是玛氏、亿兹以及原土新锐的红海，个作念梅子的跨界糖巧，能否复刻“梅冻”的古迹，市集普遍执不雅望气派。

溜溜梅用二十多年的时候，评释了把颗梅子作念到致的买卖价值。但成本市集是冷情的。七年四次闯关，大约折射出的是公司在速延迟与紧密化运营之间的失衡。对成本市集而言，溜溜梅需要评释的，不仅是创造爆款的智商，是穿越周期、健康造的底气。你何如看？驳斥区聊。（想维财经出品）■

图片起首｜摄图网

（本文仅供参考,不组成投资提议,市集有风险,投资须严慎）

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