钢绞线价格 华润三九创新中药入保：医保红利难填业绩下滑窟窿，转型远水不解近渴

2025年国产流感创新药迎来爆发期，政策支持与市场需求双重驱动下，流感药赛道格局正在重塑。华润三九旗下中药创新药益气清肺颗粒成功纳入国家医保目录，成为企业布局呼吸赛道的重要落子。然而在核心业务增长乏力、并购整合承压的现实背景下，这款新药的战略价值与短期业绩贡献存在明显落差，难以快速缓解公司当前的业绩压力，转型之路仍需跨越多重关卡。

益气清肺颗粒的医保准入，恰逢流感药市场变局关键节点。根据国家医保局最新公告，该药通过谈判首次纳入2025年版国家医保目录，协议有效期自2026年1月1日起至2027年底。作为2025年1月获批上市的中药3.2类新药，其源自两大古代经典名方，由张伯礼院士团队结合临床经验研发而成，专注呼吸道感染康复期治疗，填补了“病愈体未复”的临床空白，成为华润三九强化呼吸品类竞争力的核心抓手。

从市场环境来看，准入时机具备显著优势。2025年秋冬流感疫情早发且态势迅猛，哨点医院检测数据显示，门急诊流感样病例中流感病毒阳性率已达54.2%，位列病原体首位，华东、华南部分省份需求仍在攀升，整体市场保持高位运行 。与此同时，2025年作为“国产流感创新药元年”，青峰医药玛舒拉沙韦片、众生药业昂拉地韦片等多款新药密集上市，与益气清肺颗粒形成治疗全周期互补格局。数据显示，国内抗流感用药市场规模预计2028年将增至269亿元，医保加持下的创新药正集体冲击奥司他韦长期占据的超八成市场份额。

但新药红利释放面临多重现实阻碍。当前流感季市场核心需求集中在急性期抗病毒与退热，奥司他韦凭借成熟渠道和亲民价格仍占据主导地位，玛巴洛沙韦等新药则以“单次给药”的便捷性快速崛起，而益气清肺颗粒的康复调理定位与急性期需求存在错配，短期内难以形成规模效应，华润三九也明确提示该药对短期业绩不构成重大影响 。医保谈判带来的价格压力同样不容忽视，2018年以来医保谈判平均降幅稳定在60%左右，尽管临床价值高的创新药谈判结果相对乐观，但利润空间压缩仍是必然挑战，考验企业成本控制能力。此外，同类产品竞争日趋激烈，多款国产新药与进口药同台竞技，如何通过学术推广传递产品独特价值，提升临床与患者认知度，成为华润三九亟待解决的问题。

新药的战略布局，本质上是华润三九应对传统业务困境的重要尝试。作为营收两大支柱，CHC(健康消费品)业务与处方药业务当前均面临增长压力。2025年三季报显示，公司实现营收219.86亿元，同比增长11.38%，但归母净利润同比下降20.51%，创下2021年同期以来最大降幅，盈利下滑态势在半年报中已提前显现。业绩承压核心源于CHC业务疲软，钢绞线该业务曾连续两年营收占比超六成，仅999感冒灵一款产品2024年零售终端销售额就达28亿元，但随着新冠、流感发病率回归常态及2024年高基数效应，呼吸品类增长陷入停滞。2025年上半年，CHC业务收入同比下降17.89%，营收占比降至53.98%，毛利率同步下滑3.06个百分点，直接拖累整体业绩。

人都疏散了，进站的车进去了，出站的车出去了，整体秩序恢复了常态。

老人的两个儿子一个女儿，如今不是在南方打工，就是在当地市区工作，

终端市场萎缩进一步加剧CHC业务困境。受药店客流下降、医保控费等因素影响，医药行业进入调整期，2025年1-5月中国实体药店规模同比下滑2.3%，医院市场规模也步入平台期，一季度同比下降1.7%。CHC业务高度依赖零售渠道，终端承压直接导致业务发展受阻，传统增长模式难以为继。

为突破增长瓶颈，华润三九选择并购扩张之路。2025年3月，公司以62.12亿元收购天士力28%股权，叠加此前控股的昆药集团，形成“三足鼎立”产业格局，意图通过协同赋能实现突破。从短期成效看，并购确实拉动营收增长，2025年上半年处方药收入同比激增100.18%。但并购后遗症逐步显现，两大标的业绩均未达预期，前三季度昆药集团营收同比下滑18.08%，归母净利润降幅达39.42%，天士力营收与扣非后净利润也分别同比下降2.35%和15.59%。大规模并购还推高商誉规模，截至2025年三季度末，公司商誉达70.44亿元，较上年末激增37.5%，上半年已计提4.95亿元商誉减值，若标的业绩持续低迷，减值风险将进一步放大业绩压力。

益气清肺颗粒入保无疑是华润三九向创新药转型的重要信号，但其战略价值的兑现仍需时间沉淀。面对CHC业务疲软、并购整合承压的双重挑战，公司亟需推动新药快速实现市场放量钢绞线价格，同时加速优化业务结构，提升协同效应。未来，如何平衡短期业绩压力与长期战略布局，在竞争激烈的流感药市场中凸显产品差异化优势，将成为决定华润三九能否实现业绩回暖的关键。在政策支持与市场需求的双重机遇下，这款创新中药能否从医保品种成长为业绩支柱，仍有待市场检验。