盛发布研报称，鉴于美团-W(03690)在外卖领域的持续领先地位、在仍快速增长的到店本地服务领域的稳定格局、新业务运营率的提升以及稳健的资产负债表，该行给予美团买入评，基于12个月的分部加总估值法(SOTP)，目标价为200港元。美团公布了符合预期的2024年四季度业绩，营收同比增长20%，调整后营业利润同比增长395%(与之相比，盛预期分别为同比增长19%/405%)。其中，核心本地商业(CLC)调整后营业利润显著于预期，达到129亿元人民币(同比增长61%，于盛和市场普遍预期的117亿元人民币)。

盛主要观点如下：

2024年四季度初步分析：业绩符合预期，对Keeta和人工智能项目追加投资

在核心本地商业板块，该行认为外卖业务的盈利能力可能预期(每单息税前利润同比提)。闪购业务实现了又一个盈利的季度，到店、酒店及旅游业务的竞争格局保持稳定。2024年四季度到店订单量增长强劲，同比增幅达40%以上，这得益于在下沉市场的有扩张以及与神惠圈的持续协同应。在新业务板块，得益于生鲜零售业务和海外Keeta业务的增长，营收增长预期，达到229亿元人民币(同比增长23%，于盛预期的21%)。

公司业绩电话会议的关键要点

1、积的人工智能战略，提升资本支出计划以动率和增长：公司阐述了其三层人工智能战略。其一，“工作中的人工智能”，将人工智能与美团的日常运营相结合以提生产力，包括人工智能编程(目前约27%的新代码由人工智能生成)、智能会议和文档、销售助手(通过提商上架信息的准确来支持业务拓展团队)、客服助手等。其二，“产品中的人工智能”，从两个方向提升客户服务，一是通过优化现有产品(智能网店设计、智能商信息展示、人工智能助手提升消费者体验)来增强现有服务，二是计划在2025年末出集成本地服务功能(外卖、餐厅预订、酒店预订)的原生人工智能个人助手应用。其三，“内部大语言模型”，该模型已具备与国内顶模型相当的能力，钢绞线并且公司已提升资本支出计划以确保GPU资源。

2、国际业务扩张战略直至2025年：在过去4-5个月里，Keeta业务已扩展到沙特阿拉伯的6个以上主要城市，增长势头强劲，美团在这一过程中运用了其在中国积累的业知识和经验。虽然2025财年公司将为国际业务分配更多资金，但公司表示仍会严格监控投资回报率，目前尚无向沙特以外国拓展的具体计划。

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3、2024年四季度即时配送交易量增长放缓：由于11月初天气较暖(与去年相比)以及务工人员从一线城市更早返乡回流到低线城市，即时配送每单均价(AOV)持续收窄。为实现可持续增长，公司设定了日订单量达到1000万单的目标，并出了10亿元人民币的商扶持计划。公司预计该计划将在2025年出，同时保障骑手的社会保障，虽然这可能会带来一些额外成本，但从长远来看，公司认为这将通过提率来优化生态系统并带来收益。

4、到店、酒店及旅游业务板块的竞争格局：在行业市场格局稳定的背景下，2024年四季度到店订单量增长达40%以上，这得益于在下沉市场的有扩张以及与神惠圈的持续协同应。

5、平衡新业务投资与股东回报的资本配置策略：公司将继续提包括美团优选在内的新业务的运营率，目前多数新业务(快驴、共享充电宝)处于行业领先地位。从长期股东回报的角度来看，公司承诺将以股票回购为主要方式来抵消员工股票期权计划(ESOP)带来的股权稀释，同时根据业务需求和债务到期安排进行资本配置。2025年，美团计划回购15亿美元的可转换债券，同时在2024年末发行25亿美元的优先票据，以增强其海外现金储备。

本报讯（记者 刘欢）国医保局会同有关部门组织全国各省份和新疆生产建设兵团形成采购联盟，近日开展了二批国组织药品集中采购工作。17日，试点办、联采办负责人在二批国组织药品集中采购和使用工作答记者问中透露，将确保全国患者于今年4月使用上中选药品。

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