继英氏控股集团股份有限公司（简称“英氏控股”）挂新三板后预应力钢绞线厂，另婴童食物“爷爷的农场”也于近期向港交所递表。

讲述材料示，爷爷的农场控股有限公司（简称“爷爷的农场”）在国内婴童辅食商品交游总数名次中，位列市集份额二，在有机细分赛谈名次中位列，近3年复合年增长率达42.6。但是财报示，靠辅食起的爷爷的农场，辅食业务销量、营收呈下跌趋势。

为破出身率变化对婴童辅食业务发展的限制，爷爷的农场将居品线拓展至庭食物域，布局水牛夹杂奶、有机调味品、特品种食用植物油等品类，居品SKU（小存货单元）也从223年底的158个激增至225年三季度末的269个。但是讲述材料示，爷爷的农场险些通盘居品齐依靠代工格式坐褥，其能否对代工居品品进行有治理激发存眷。

辅食业务增长乏力

上市讲述材料示，“爷爷的农场”前身为广州健康特唯日用品有限公司，218年出款婴童辅食居品，并在某电商平台开设旗舰店，启动宇宙线下售网罗广。

223年、224年，爷爷的农场收入分袂为6.22亿元、8.75亿元，期内利润分袂为7546.4万元、1.3亿元。225年前三季度，其营收同比增长23.2至7.8亿元，期内利润同比增长12.1至8742万元。爷爷的农场称，在婴童辅食商品交游总数名次前五的企业中，其222年至224年的复合年增长率，达42.6。

就其毛利率而言，224年以来，爷爷的农场婴童辅食业务毛利率接近6，庭食物业务毛利率在44以上，公司举座毛利率过57。同期，其部分居品售价也在上移。铁心225年9月3日，爷爷的农场辅食平均售价从224年的28元/个涨至3.8元/个，庭食物平均售价从2.7元/个涨至31.1元/个，涨幅达5。

爷爷的农场称，其论说期内事迹增长，主要归因于在居品立异加快下，广了婴童食居品线；行业影响力阻挡扩大，徒然者秘密规模稳步加多；在电商平台自营店举座发扬苍劲且复购率提等。

市集相关机构弗若斯特沙利文贵寓示，224年按婴童辅食的商品交游总数计，爷爷的农场位于二名预应力钢绞线厂，市集份额约3.3；在有机婴童辅食市集，爷爷的农场约以5亿元的商品交游总数居榜，224年市集份额约23.2。

但是从现存业务组成来看，靠辅食起的爷爷的农场，其辅食业务营收占比已从223年的79.6下跌至225年三季度末的53.6。225年前三季度，其辅食业务营收为4.18亿元，同比下跌约2.7，辅食销量则从224年前三季度的1428.3万个减少至1358.8万个。

爷爷的农场辅食业务增速放缓与市集趋势相致。市集机构艾瑞相关数据示，我国婴幼儿辅食市集限制自216年以来执续扩大，增长率却呈下跌趋势。218年，婴幼儿辅食市集增长率过15，至222年已降至不及7。这背后与出身率变动有获胜关系。

有辅食“哥”之称的新三板挂企业英氏控股，曾在公开转让流露书中坦言，公司居品终局徒然群体为婴幼儿与儿童，跟着腾达儿数目变化，公司从事的婴幼儿辅食和卫生用品行业限制增速将放缓，从而对野心事迹产生不利影响。

早在223年，曾在辅食市集份额占据的卡夫亨氏对外宣布，其广东佛山工场暂停坐褥，改日会加强与三互助坐褥婴幼儿辅食居品，以生动、快速、小批量坐褥的式，称心徒然者需乞降打法市集变化。新京报记者也从卡夫亨氏面了解到，改日公司在华业务侧重于调味品，辅食业务线主要受到外部环境影响。

爷爷的农场也在讲述材料中领，出身率变化可能对其业务形成要紧不利影响。“如果咱们法有缓解出身率下跌对咱们徒然者基础限制的负面影响，这可能进而致咱们的收入减少，那么本集团的运营及财务发扬可能受到要紧不利影响”。

位母婴连锁企业郑重东谈主告诉新京报记者，当前母婴门店营收组成中，奶粉占比在5把握，辅食及养分品占比可达到2至3，在部分保养型门店营收占比可达到4到5。利润孝敬面，辅食及养分品已过婴幼儿奶粉，成为渠谈毛利孝敬大者。尽管如斯，辅食行业发展濒临两面勤恳，是腾达儿数目，二是养分需求。“畴前辅食居品铺货只好有充足的利润空间就行，当前需要母婴连锁配合动，还要研发养分和执行‘种草’，市集难度比畴前大好多。”该郑重东谈主以为，辅食市集行业限制逐年提，主要体当前客单价上升抬了销售收入，但增速回落主要体当前产能和销量下跌。

弘远SKU依赖代工

面对腾达儿数目变化可能带来的市集需求缩减预应力钢绞线厂，爷爷的农场将眼神转向庭食物。

爷爷的农场以为，跟着健康果断提与徒然升驱动，庭食物市集的需求正从基础养分经受转向结构化健康治理。公司从婴童辅食域拓展至庭食物域，锚索背后逻辑包括在6个月至6岁阶段与庭建造信任后，若未能提供后续居品，将濒临客户流失风险。婴童辅食市集仍处于增长阶段，但其限制与发展能源永恒受出身率趋势制约。比较之下，庭食物市集容量大、徒然频次，且对经济周期波动具韧，有助于冲破原有细分赛谈的增长天花板，构建可执续的持久增长弧线。

财务数据示，223年，爷爷的农场庭食物业务营收为4291.7万元，224年关连营收马上增至1.5亿元，225年前三季度增至1.52亿元，营收占比从223年的6.9增至19.6。

陪伴居品线阻挡广，爷爷的农场SKU数目从223年底的158个，增至224年底的179个，至225年三季度末已达到269个，其中庭食物SKU为74个，以此“稳当阻挡变化的徒然需求，打法强烈的市集竞争”。

但是，如斯弘远的SKU数目却主要依靠代工贴（OEM）来终了。爷爷的农场坦言，在事迹记载时辰，其托付三制造商以OEM格式坐褥自有的险些通盘居品。其在广州增城的自建工场领有3条坐褥线，主要坐褥猪肝粉、果汁、食用油，但直到225年1月才运行投产。这意味着爷爷的农场婴童米粉、水牛奶等大多数居品均依赖三代工。

尽管爷爷的农场称其已建造严格的OEM制造商及原材料供应商年度绩考查轨制，就未达标或触及要紧食物安全问题的OEM制造商及原材料供应商严格实施退出机制，但其屡次因居品量问题被市集监管部门通报。

219年6月，1批次“爷爷的农场”婴幼儿多种谷物夹杂生果米粉，以及1批次苹果樱桃香蕉泥，分袂检出钠和总钠检出值严重低于标签昭示值。同庚1月，1批次“爷爷的农场”婴幼儿大米粉因碘检出值分歧格上榜。22年6月，广东省市集监管局发布分歧格食物核查处理情况文书，爷爷的农场总经销商及关联艾斯普瑞（广州）食物有限公司经销的2批次“爷爷的农场”婴幼儿米粉，因抽检分歧格，被总共罚没约29万元。

从市集竞争角度看，多品类阶梯、拓展庭食物并非爷爷的农场有战术。其主要竞争敌手，如英氏、宝宝馋了、秋田满满等，在调味品、食用油等品类上均有布局，婴童食物赛谈竞争早已扩展至庭食物域。

溢价居品是否价廉物美？

腾达代长对“、健康、化”的追求，催生出千亿婴童食物市集。机构数据示，224年，我国婴幼儿辅食市集限制为559.1亿元，儿童食物市集限制约214亿元，瞻望到227年市集限制总共可过3亿元。

市集飞腾之下，“儿童食物”及各细分品类尚短缺统圭臬界说，各为争夺市集说话权、扫清圭臬顽固，纷纷参与团体圭臬制定。在短缺统圭臬界说的情况下，上“婴童”标签的平凡食物经常具有溢价，但是否价廉物美存在疑问。

以爷爷的农场主的儿童有机调味品为例，其电商旗舰店销售的多款儿童减盐有机酱油声称钠含量减少35-62，品国特酱油圭臬25，麸质不外敏，为易敏锐体质宝宝研发。但是居品信息示，其有机松茸酱油（减盐型）主要身分按序是水、有机脱脂大豆、有机小麦、食用盐、松茸粉，钠含量标示为49mg/1mL。比较之下，“海天”款非儿童版松茸特酱油，主要身分按序是水、非转基因黄豆、小麦、食用盐（未加碘）、松茸，钠含量为275mg/1mL。这意味着爷爷的农场所谓儿童减盐酱油中的钠含量。

水牛夹杂奶是爷爷的农场另“先拓展”的品类。其在讲述材料中示意，224年，液态水牛夹杂奶徒然市集限制增长至约66亿元，22年至224年复合年增长率约为18.。改日，水牛存栏量提、衍生技艺杰出、限制化圭臬化衍生进及冷链技艺，将提原料奶的供给质地与数目，并扩大徒然区域。

比较平凡牛奶，水牛奶居品经常能获取溢价。在某线下市，箱规格为1升（125毫升×8）的“爷爷的农场”A2水牛纯牛奶，售价达36.8元。其相邻货架盒同规格的某纯牛奶，售价仅为11.9元。

但是所谓夹杂水牛奶，即是原料并非纯水牛奶，而是夹杂了定比例的平凡牛奶或其他奶源。新京报记者曾对2款同期标注“水牛”“纯牛奶”字样的水牛奶居品进行统计发现，款使用生水牛乳为原料，其中就包括爷爷的农场。居品配料示意，爷爷的农场A2水牛纯牛奶配料按序是生牛乳、生水牛乳，且未标注添加比例。据“爷爷的农场”公司客服先容，其A2水牛纯牛奶中的水牛奶比例在4把握，这意味着居品中平凡生牛乳的添加比例多于生水牛乳，但徒然者却要为其支付的溢价。

食物企业郑重东谈主告诉新京报记者，不少商主儿童食物，主若是收拢消操激情和痛点开展营销。数据示，有过7的9后、95后父母对“、健康、化”需求强烈，欣慰为品支付溢价。电商平台数据示，标注“儿童”字样的食物搜索量年增长达42。有些商揽长激情，通过标注“儿童”标签或参与制定儿童食物圭臬来提居品招引力，即使居品自己并未针对儿童需求进行化。

新京报席记者 郭铁

裁剪 李严

校对 柳宝庆预应力钢绞线厂