在AI动下，群众成本市集正在快速进入波动时期。为典型的是韩国市集，杠杆资金持续涌入陇南预应力钢绞线规格及参数，朝上熔断、向下熔息轮换出现。与此同期，好意思股、港股、A股以过火他市集波动率也已彰着抬升。

在这样的市集结，收获难，持续留下赚到的钱难。

淡马锡行为新加坡国有投资公司，以“延延世代、风起云涌”为投资操办。新财报知道，遗弃2026年3月31日，淡马锡投资组净值为5180亿新元（约2.77万亿东谈主民币），十年翻倍。10年期鼓励总答复率为7.1。

“不同于依托天然资源而建设起来的主权钞票基金，新加坡的储备金是代代国东谈主通过糟跶与付出积存而成。咱们须妥善管护淡马锡的资产，”淡马锡控股董事长张志贤在新年报中写下，这些资产稳操胜券、难以再行积存。

对平常投资者而言，钞票积存又何尝不是难以复制？淡马锡的投资理念简略不错提供丰富镜鉴。

财经记者近日对话了淡马锡区主席吴亦兵。他告诉记者，资产“契机很大”，淡马锡持续投资科技、依然看好糜费，淡马锡耐久塑造的“净现款”资产欠债表有智商撑持耐久投资、逆周期投资，畴昔淡马锡将以具韧的投资组，嘱咐波动的群众市集。

资产“契机很大”，估值低于五年均值

淡马锡控股7月8日公布了新财报，遗弃2026年3月31日，按市值计较的淡马锡投资组净值为5180亿新元，在当年十年间驱散了翻倍。以新元计较的20年期鼓励总答复率为6.8，10年期为7.1，5年期鼓励总答复率为4.6。

关于5年期答复偏低的原因，淡马锡暗示，主如果受2021年至2024年间成本市集顶风影响而承压。

“自2024年1月以来，咱们接受秩序聚焦投资组的并加强实行落实，动投资组在当年连结两年取得较为康健的答复推崇。市集估值也已回升，咱们延续积投资于市集。”淡马锡暗示，在华方向资产敞口在本财年加多了100亿新元。

淡马锡暗示，天然出口推崇康健，其中科技与东谈主工智能推测域尤为凸起，但国内糜费复苏不均，尚未回暖。“咱们延续在加快立异的行业看到具有诱骗力的投资机遇，包括生物科技、机器东谈主、东谈主工智能推测科技及制造。”淡马锡称。

“资产不仅有契机，并且契机很大。”吴亦兵合计，契机至少体当今三个面。

先是估值有诱骗力。MSCI指数面前畴昔12个月预期市盈率（Forward P/E）约为10倍，低于当年五年约11倍的平均水平。其次是盈利增长预期。市集致预期畴昔12个月盈利将增长约15。三，成本市集扎堆AI域，尤其是“AI铲子”。在AI备受怜惜的同期，市集正再行谛视多行业的耐久价值。

关于现时大王人宽绰悲不雅的糜费，吴亦兵也合计充满契机。“糜费信托有契机。大常说糜费降，践诺上量和质王人在升，问题只是廉价钱。”他阐扬称，廉价的践诺是同质化填塞，是以两类糜费企业有很大契机——是能够扩大规模应达到致价比的企业，二是提供各异化产物和服务，提供足够激情价值，冉冉驱散的建设。在他看来，定会有寰宇的，只是建设需要个渐渐的进程。

在他看来，AI与其他域的跷跷板应彰着，AI及科技域持续虹吸流动，但周期定会回首基本面，只是早晚问题。

持续扩大AI投资敞口，但不“All-in”

过旧年淡马锡投资了好意思国东谈主工智能企业Anthropic和OpenAI陇南预应力钢绞线规格及参数，但同期也投资了的安能物流和瑞幸咖啡，以及欧洲的杰尼亚集团(Ermenegildo Zegna Group)。

关于AI投资，淡马锡的选定是持续提投资敞口，关联词并不“All-in”。

淡马锡的投资组由三大板块组成：总部在新加坡的淡马锡投资组公司、群众凯旋投资组，以及作投资技俩、基金和资产解决平台。遗弃2026年3月31日，这三大板块占投资组价值的比例分别为43、38及19，三大板块10年期里面答复率分别为8.1、7.6及7.7。

“在群众凯旋投资板块，咱们围绕两大组成部分平衡地建立成本。，具有韧的耐久投资。这部分由对证企业的投资组成，这些企业能迥殊市集周期，驱散踏实答复。二，动态投资。这部分是具有康健增长前程和耐久复利增长后劲的公司与机遇。瞻望畴昔，咱们将加大投资于具有诱骗力、耐久结构势的机遇。”淡马锡称，这包括东谈主工智能，操办是到2031年将投资敞口占比从面前的6提至至多15。

淡马锡的投资布局袒护东谈主工智能价值链，从撑持东谈主工智能发展的基础模式，到终为企业和糜费者创造价值的诈骗。好意思国依然是淡马锡群众凯旋投资大的观点地。好意思国在立他乡、尤其是东谈主工智能价值链的先势，以及厚造就的公开及非公开成本市集，王人是淡马锡敬重的要素。

在，淡马锡看好加快立异行业的投资机遇，包括生物科技、机器东谈主、东谈主工智能推测科技及制造。

“AI确乎是改动寰宇的科技，咱们会延续参预AI。群众只好和好意思国事沿途‘五层蛋糕’王人有的国，咱们信托会双方王人要进行投资。”吴亦兵对财经暗示，看好AI但不会All-in AI。

在他看来，AI叙事需要区别基本面与往复面。“基本面来看，能不可提生产力？谜底毫疑问。会不会改动寰宇？亦然毫疑问的。但从往复层面来看，任何个市集耐久偏离理估值水平，预应力钢绞线在定时候之内定会有回首。”吴亦兵合计，参照互联网、迁移互联网时期，这些科技王人改动了寰宇，而AI即是新代的科技。并且只是行为代技巧的变革，AI就依然能够带来数万亿的价值创造。

关于现时AI企业康健的成本开支激发的担忧，吴亦兵也暗示怜惜。“宽绰的成本开支，这是有争议的地。”他合计，AI定会进步生产力，创造价值，如果从十年以上周期来看，AI投资信托能够得到答复。现时AI产业仍处于早期，中间可能会阅历个或者数个低谷。

进步组韧，加大上市资产建立

新财报知道，淡马锡以新元计较的20年期和10年期鼓励总答复率分别为6.8和7.1，1年期为10.5。按固定汇率计较1年期鼓励总答复率为12.9，同比约进步两个百分点。

“尽管濒临多轮市集承压、经济波动及地缘政垂危局面加重，咱们仍驱散了这增长。”淡马锡称。

投资组的韧，究竟从何而来？据淡马锡先容，多元化建立、保持成本无邪度以及投资组架构，是塑造组韧的三个主要面。

地域面，按方向资产场所地，淡马锡投资组当中，新加坡占27，好意思洲占26，为17。投资组架构面，总部在新加坡的淡马锡投资组公司占43，群众凯旋投资的占比为38，其余19为作投资技俩、基金和资产解决平台。

在群众凯旋投资组中，约三分之二为上市资产，三分之为非上市资产。濒临加概略情且顷然万变的环境，淡马锡加大了对上市资产的建立。

“在现时环境下，保持成本的无邪度至关蹙迫。”淡马锡暗示，流动资产和上市资产约占投资组的四分之，这使得淡马锡不错跟着机遇与风险的演变飞速退换、再行建立和作出嘱咐。

吴亦兵对记者暗示，现时群众市集波动率进步，波动的频率也在加多，这对投资者组的韧提议条款。

“无邪祥和序是同个事情的两面。”他告诉记者，面在二市集的操作加有无邪，另面主题的变换上也要加无邪。比如从早的数字化，到其后的互联网，再到今天的AI，主题束缚变换。

遥远保持净现款，资产欠债表撑持穿越周期

淡马锡是投资域穿越周期的典型代表，其“世代投资”的定力究竟从何而来？这是好多机构学习淡马锡模式时王人意图解开的谜题。

吴亦兵暗示，基本面投资的作风、投资组韧的构建以及市集化理式，王人是要害要素，但要害的底层机制，是淡马锡有张能够撑持耐久投资、逆周期投资的资产欠债表。

这张资产欠债表的要害，是遥远保持净现款情景。

“咱们当年这样多年直保持王人是净现款，负杠杆。保持这样张资产欠债表，是需要付出很成本的。”吴亦兵阐扬称，要追求答复，时时需要正杠杆，关联词正杠杆就会顺周期，涨得时候大赚，但跌得时候大亏，而淡马锡直是负杠杆。

在他看来，淡马锡穿越周期的韧，是从资产欠债表运行构造的，之上是与之相匹配的团队构造和激励机制。“从干事运行，到资产欠债表的组成、到团队的组成、团队激励机制的组成，这些加起来即是文化。这即是委果的韧开端。”吴亦兵说。

即是基于这样的底层机制，在每轮市集下落，投资者悲不雅的时候，淡马锡遥远有足够的“枪弹”，不错收拢好的契机。这也即是淡马锡穿越周期中枢的好意思妙。举报 财经告白作，请这里此内容为财经原创，文章权归财经所有这个词。未经财经籍面授权，不得以任何式加以使用，包括转载、摘编、复制或建设镜像。财经保留根究侵权者法律连累的职权。如需获取授权请推测财经版权部：banquan@yicai.com 文章作家

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