央广网北京1月13日消息（记者冯方）近日，在“2026京东财富和TA的朋友们”大会上，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬发表主题演讲，系统阐述了中国货币金融环境的新变化与中长期趋势，对如何为“十五五”提供适配的货币金融环境建言。李扬认为，当前货币金融环境正发生着融资结构调整、利率下行、货币政策范式演进的三大重要变化。
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司融资结构发生深刻变化 “脱媒”为资本市场发展提供了必要条件
李扬表示钢绞线 矿用，“降低间接融资比重、提高直接融资比重”是金融改革和发展的重要目标之一，其中降低间接融资比重的目标已初步实现，但提高直接融资比重还有待努力。
李扬通过一组央行统计数据指出：从2015年底到2025年11月底的近10年间，我国社会融资规模总量从138.14万亿元增加至440.07万亿元，近十年提升2.19倍。同期，包括人民币贷款、外币贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票等在内的间接融资规模，则从112.55万亿元增加至282.17万亿元，近十年提升1.51倍。
“显然，后者提升速度落后于前者。这种增速的差距，导致间接融资占社会融资总量之比从2015年的81%下降至2025年的64%，近十年降低约17个百分点。”李扬认为，这意味着“降低间接融资比重”的改革目标在相当程度上得到实现，这种“脱媒”（社会融资中信贷占比下降）现象，为资本市场发展创造了必要条件。
利率下行已成为常态银行需要从四大方向进行转型
李扬指出，自2015年开始，我国利率已呈下行趋势。他认为，这并非中国的特有现象，事实上，从上世纪末开始，全球就曾经历前所未有的超低利率乃至负利率时代，并导致全球金融结构发生深刻变化。
李扬表示，对实体经济而言，利率下行具有降低财务成本的效果。这对实体经济的发展有正面的刺激作用，但对商业银行等依靠息差生存的机构而言，则带来新的发展要求。据国家金融监管总局统计数据，预应力钢绞线2025年上半年末，我国商业银行净息差已降至1.42%，非利息收入占比仅有25.75%。
他指出，面对降息和息差收窄，银行等机构必须要从四个方向进行转型：一是大力发展金融服务，完成从“卖产品”到提供服务的转变；二是发展资产管理业务；三是强化资产交易业务；四是推行综合化经营。
货币政策范式转变开始关注资产市场
李扬认为，当实体经济的金融化达到一定程度，以至于资产价格的波动会影响实体经济主体资产负债表的均衡关系，进而造成宏观经济波动，货币政策就应当将资产价格的波动纳入视野。正是基于这样一些认识，自上世纪90年代以来，在金融领域出现了一系列理论和政策创新——在理论上，资产负债表衰退、通货紧缩、金融加速器原理等是最主要的进展；在政策工具上，诸如量化宽松（QE）、超低利率乃至负利率，则是最显著者。
李扬指出，我国货币政策适时调整，政策范式与时俱进。2024年9月24日，央行决定创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利，提升机构的资金获取能力和股票增持能力；创设3000亿元股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。上述措施显示了我国货币政策的灵活性。在2026年1月5日-6日召开的央行工作会议上，央行重申了“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用”，强调了维护金融市场稳定的立场。在2025年金融街论坛年会上，央行明确表示，落实中央金融工作会议部署，在二级市场开始国债买卖操作。
李扬表示，央行的这些举措意义重大，它们将丰富货币政策工具箱、推动利率市场化进程、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协调，以及为我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力提供条件。