缓粘结钢绞线 流动无忧 债市看多为主

周三(6月19日)缓粘结钢绞线 ，国债期货低开后振荡走低。其中，10年期主力合约尾盘跌幅扩大至0.09%，盘中一度涨0.7%；5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。10年期国债活跃券190006新成交价报3.2425%，收益率较前日收盘上行1.5bp，5年期国债活跃券190004新成交价报3.05%，收益率上行1.5bp。

央行再度额续作MLF对冲资金到期压力。昨日中国人民银行开展了2400亿元1年期MLF操作，利率维持3.3%不变。当天有2000亿元1年期MLF到期，再度额续作到期MLF。此外，昨日开展400亿14天逆回购，当天到期150亿元，逆回购操作同样实现净投放。逆回购和MLF均净投放，长短期流动货币总量均较为充裕。本次操作从期限结构上看，央行继续开展14天逆回购净投放，保障资金跨季需求；延续6月6日对MLF的额续作，本次进行400亿元1年期MLF净投放，支持银行体系中长期流动。总体而言，央行延续了6月下半月以来的流动净投放操作，稳定半年末资金面的态度明显，从银行间质押式回购加权利率来看，流动总量仍然较为充裕。

央行多政策呵护资金面，缓解流动分层。截至昨日，央行通过两次量续作MLF、先后开展跨月的28以及14天逆回购操作，共计投放资金达15050亿元，已经远远过6月全月资金缺口11930亿元。在半年末时点，包商事件致的信用分层和流动分层加剧了中小银行流动跨季压力，MLF定向操作与此前增加再贴现和SLF额度等的政策意图均在于缓解流动分层。从货币政策层面，总量偏松、定向支持、增信、窗口指等工具齐上阵。虽然从政策力度上看，仍然偏于谨慎，但在一定程度上稳定了市场预期。对于中小银行的流动收紧，央行可以通过公开市场操作、再贴现、SLF等工具进行定向支持，料中小银行流动处境将逐步。

经济数据不佳，助力债市连续走强。6月中旬以来公布的经济数据显示，整体经济数据仍不佳。先，通胀短期对债市造成扰动有所减弱，长期通胀压力也可控，加上一系列政策稳定价格缓粘结钢绞线 ，通胀不会是后期困扰市场的主要因素，钢绞线更不构成货币政策掣肘。其次，金融数据显示，企业部门贷款不振、中长期贷款占比下降显示实体经济融资需求仍偏弱。后，投资、工业生产和外贸数据疲软表明经济下行压力仍存，基本面的弱势表现给债市构成明显的支撑。

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从海外市场来看，新公布的世界其他经济体多项经济指标几乎走弱、美国与各国之间的贸易冲突不断，对全球经济的影响开始显现。英国脱欧仍存较大不确定以及地缘政治危机再起，全球避险情绪大幅抬升，以债券、黄金为代表的避险资产受到追捧。此外，美债期限利差倒挂程度加剧，再度强化了市场对于全球经济放缓的担忧。本周是“央行周”，前日欧央行率先表态或出台刺激政策，欧央行9月降息概率翻倍。接下来关注美联储纪要关于降息的相关表态。整体看，海外市场对国内债市的利好不断。

技术上看，期债主力合约T1909各均线聚集后向右上方继续呈现发散之势，期债近几日持续在10日均线之上运行，MACD维持红柱状态，但红柱有变小趋势，表明在接近前附近，短期多头动能有所减弱。从中周期看，十债主力周K线继续呈现多头排列，其周行情也在5周、10周等均线之上运行，周MACD线绿柱消失，红柱出现，即中周期上期债依然维持多头思路。

从影响债市的主要因素来看，新公布5月经济数据表明当前经济下行压力不减，仍需稳健货币政策以及积财政支撑。央行在接管包商银行后，连续多次表态将保持银行体系流动合理充裕，央行在操作上也确实不断投放流动维稳资金面。整体看，年中时点银行体系流动无忧。此外，全球经济下行压力不减叠加全球央行多数开启宽松模式，全球风险偏好急剧下降，债券等避险资产继续受追捧。整体看，债市短期强势有所减弱，但中期依然维持看多思路。关注本周四美联储议息会议。

(作者单位：新湖期货) 缓粘结钢绞线

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