2025 年 10 月，夜幕下的北京街头。图片开首：视觉
文 ｜ 温世君
剪辑 ｜ 孙春芳
出品 ｜ 棱镜 · 腾讯小满使命室
红墙黄瓦是搭客的北京，涮肉小酒才是生活的北京。
繁荣兴旺的铜锅，滋溜口的"牛二"，这曾是北京跨越阶级的标签。巷子里、旧式住户区，致使国贸写字楼的那些馆子里，牛栏山二锅头那股顺着食说念滑下的酷暑，曾抚平了若干京城夜里连二赶三的躁动灵魂，也度撑起顺鑫农业（000860.SZ）百亿营收护城河。
行动北京农业类上市公司，领有"牛栏山""宁城老窖""鹏程"等的顺鑫农业曾凭借"白酒 + 猪肉"的双主业面孔，成为本钱市聚集特的"酒肉目的"。
顺鑫农业在本钱市集的时期，定格在 2020 年 7 月：股价上探至 74.26 元，近 540 亿元的市值，傲视水井坊（600779.SH）、舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、口子窖（603589.SH）等众酒企。
五年之后的今天，本钱市集的图景果决易。
2026 年 1 月 30 日，顺鑫农业发布功绩预报：2025 年归母净利润预亏 1.16 亿元至 1.88 亿元，由盈转亏，较 2024 年同比下落 150.18-181.33。功绩承压，股价天然难获支握，投入 2026 年 2 月，顺鑫农业股价还是在 15 元 / 股傍边，110 亿元险阻的总市值，与甘肃酒企金徽酒（603919.SH）半斤八两。
就在市值千里寂确当下，场低调的东说念主事迭已悄然落定。在 2025-2026 年的岁末年头，执掌顺鑫农业 7 年 8 个月、任期内剥离地产业务的老帅李颖林，卸任上市公司董事长；同期，新秀派 80 后宋立松接棒。
仅仅，摆在这位新董事长眼前的，却是张不太容易作答的市集考卷。
刚刚扭亏为盈
掀开顺鑫农业近十年的账本，功绩资格了场过山车。
2016 年，营收次龙套百亿。在市值立于极点的 2020 年，顺鑫农业的营收曾达到 155.11 亿元的历史位——其中白酒业务就孝敬了 101.85 亿元。
但是，在创造了这数字之后，顺鑫农业营收开动堕入了比年镌汰：从 2021 年的 148.69 亿元，到 2024 年跌至 91.26 亿元，在"百亿俱乐部"的位置共坐了八年。
1 月 30 日这次大幅预亏的公告，在之前的三季报已现眉目：2025 年前三季度，顺鑫农业 58.69 亿元的营收、19.79 的同比跌幅来宾直径15.2钢绞线，还是让市集意想 2025 年功绩的宽阔压力。
顺义农业利润端的历史位，出现时 2019 年。彼时，顺鑫农业尚能录得 8.09 亿元的归母净利润。但到 2022 年，却出现了自 1995 年上市以来次归母净利润的负值，蚀本达 6.73 亿元。2023 年，功绩压力握续，归母净利润蚀本 2.96 亿元。
也即是说，除了 2024 年的扭亏除外，2022 年 -2025 年，顺鑫农业归母净利润四年有三年齐是蚀本。
为何 2024 年刚刚扭亏为盈，2025 年就又再次蚀本过亿？
原因天然要从 2024 年的财报里找：2024 年的财务数据中，顺鑫农业营业总成本由 2023 年的 106.34 亿元大幅压降至 85.08 亿元——恰是收货于这 20 多亿元的成本缩减，顺鑫农业在营收放缓的布景下，依然在 2024 年录得归母净利润 2.31 亿元，罢了了财务层面的扭亏。
天津市瑞通预应力钢绞线有限公司降本的趋势在 2025 年获取不竭：前三季度，营业总成本在前年低基数的基础上跨越镌汰至 56.30 亿元，同比压降过 10 亿元。这阐扬注解了为安在营收限度握续镌汰、同比降幅接近 20 的严峻局势下，顺鑫农业仍能在 2025 年前三季度录得 0.77 亿元的归母净利润，保管盈利。
换言之，2024 年、乃至 2025 年三季度的利润空间，可谓是靠"省"出来的。降本具体是如何操作的？不错把顺鑫农业的财报细细读来：
2024 年情况是：顺鑫农业罢了 20 亿元的成本压降，但营收占比近简略的白酒板块成本，其实是上涨的——这年景本降幅的中枢支握，内容来自地产业务剥离与猪肉业务"减支止"。
具体来看，旗下"北京顺鑫佳宇房地产确立有限公司"联系的成本，在 2023 年仍有地盘、施工及盘曲用度计约 9.23 亿元，但 2024 年这些支拨跟着地产业务的剥离，已出表清——这也意味着大的降本空间，还是被用掉。
与此同期，猪肉业务营业成本从 2023 年的 25.44 亿元压缩至 16.49 亿元，降幅也达 35.19，终以 0.41 亿元的全年毛利拼集罢了盈亏均衡。
行动营收主力的白酒板块，固然 2024 年景本同比增长 14.01 至 38.73 亿元，但白酒板块也同步支握起 70.41 亿元的营收限度。在地产业务出表、猪肉业务微利的布景下，2024 年白酒业务以 77.15 的营收占比、44.99 的毛利率，依然作念了顺鑫农业的利润奶牛。
白酒的成本也得降
为安在 2024 年白酒业务成本能够"逆势"上涨？拆解这年的成本结构可见，白酒板块两大中枢成本项——原材料与制品酒成本，同比涨幅均达到 20 傍边，组成成本端大的增量。
这是双伏击素重迭影响的效果：原粮、基酒、包装材料等价钱握续波动上行，成功了坐褥端的硬成本。
同期，受 2022 年落地的"白酒新国标"驱动，锚索顺鑫农业为了对冲低端线因"身份贬"带来的市集压力，主动动向"陈酿"等中档纯粮固态白酒家具线的策略升，天然也要承担相应的财务压力。
举例在新国标下，含有食用香精的调香白酒不再被允许冠以"白酒"之名。因此行动传统热销家具的"白牛二"被划归为"配制酒"，其商品标签也变为大字"陈酿酒"辅以小字"调香白酒"。
但是投入 2025 年，白酒板块成本也急刹车，不得不转头下落了。
现时新的注视数据在 2025 年半年报中：顺鑫农业白酒板块固然营收较上年同期下落了 23.25，但营业成本亦同步下落了 22.61。
其中，为伏击的白酒板块两大主要成本均下落：白酒原材料成本降至 6.68 亿元，较 2024 年同期的 9.60 亿元下落 2.92 亿元，降幅为 30.42；制品酒（基酒）成本降至 11.77 亿元，较 2024 年同期的 14.36 亿元减少 2.59 亿元，降幅为 18.04。
因此直至这次功绩预报发布之前，本钱市集看到的如故个力求不亏的场面：2025 年前三季度，顺鑫农业凭借总成本从 66.86 亿元压降至 56.30 亿元，在利润同比重挫近 80 的端环境下，奋发守住了 0.77 亿元的盈利底线，
但产能端是冷峻的实践：2025 年上半年，牛栏山酒厂 8.1 亿升的遐想产能，开释了 1.13 亿升——而在 2024 年上半年，这个数字如故 1.88 亿升。若是装在 500 毫升的酒瓶中，上半年 7463 万升的产能降幅，终点于少坐褥了约 1.5 亿瓶酒。
企的存货压力，是产能大降的成功原因。
以顺鑫农业大单品"白牛二"，也即是 42 度 500ml 牛栏山陈酿酒为例，2024 年上半年，"白牛二"尚能保管坐褥增六成、库存降 98 的产销均衡态势；但到了 2025 年同期，在销量下滑 33.05 的情况下，即便产量已大幅削减 58.63 至约 6520 万升，其库存余额依然惊东说念主地暴涨至 652.13。
当下的场面显著是，京爷们"牛二"也不动了。或者从策略角度看，顺鑫农业白酒业务，似乎从"降本增"投入了"缩量御冬"时期。
80 后少帅上位了
新任的顺鑫农业董事永生于 1981 年，随机 45 岁丁壮。在当下时点，场中枢层的"新秀化"迭，成为市集研判顺鑫农业将来策略走向的关键变量。
宋立松 2004 年参加使命，直在顺鑫农业地点地、位于京城东北的顺义区使命。先后任北京汽车城投资搞定有限公司招商部部长，顺义区杨镇地区党委组织委员，顺义区杨镇地区作事处主任、镇长，顺义区金融办党组成员、主任，顺义区政府办公室党组成员、主任。
2021 年 4 月，时年 40 岁的宋立松转头区属企业，出任顺义科创集团总司理。两年后的 2023 年 11 月，顺鑫控股（上市公司顺鑫农业大鼓吹，握股 38.36）迎来中枢层迭：原顺鑫农业董事长、顺鑫控股司理李颖林接棒泽，升任控股公司董事长；宋立松则投入控股公司董事会，并接替李颖林出任司理。年多后确当下，宋立松再次从李颖林手中接下"帅印"，讲求出任上市公司顺鑫农业董事长。
但在换帅确当下，顺鑫农业正处于个诡秘的均衡点：通过压降业务成本以及减少白酒排产来保管账面的微利，这种御盈利已涉及旯旮，单纯战术镌汰的后续果将不再那么显著。天然，遴荐在这个叮嘱点上，将财务背负出清，新董事长不错扫干净房子再宴客，亦然 2025 年大幅预亏的个可能要素。
在白酒行业步入缩量时期确当下，阿谁靠限度延长、或者仅依托白酒赛说念红利就能躺赢的市集，还是隐匿在周期的风里。如安在退可退的线上重建增长，将是摆在"新秀派"新掌门宋立松眼前成功，也冷峻的策略抉择。
冲击 50 元价钱带的"陈酿"，正堕入场无语的生活夹攻。名酒下千里的钢铁巨流——以"黄盖汾""绿脖西凤"等为代表的线名酒下千里家具，正把几十块钱的商业作念得申明鹊起。"陈酿"如安在名酒下千里的夹攻中罢了限度化放量？
关于信奉价比的古道傅而言，10 元价钱带的"白牛二"依旧是下千里市集里具价比的口粮酒选。但在加价没东说念主买，不涨没利润的两难窘境除外，新国标对调香白酒身份的明确界定，也难会在老顾主们的心中泛起不小的激荡。
古道傅开动缠绵纯粮的标签，众新兴正凭借小崭新包装和情谊营销收割 90 后、00 后，用微醺、颜值等新逻辑占年青市集。"牛栏山"这个如何守住存量基本盘，同期撬开新销耗群体的大门？
这切，齐在试验着新帅宋立松的策略判断力与落地实践力。
这位 80 后，正站在企业侥幸的十字街头。他靠近的挑战，远非降本增、交出份不亏本的财报这样"浮浅"，而是场关乎将来的硬仗。
中廉价钱带家具曾帮顺鑫农业下白酒山河来宾直径15.2钢绞线，却也在定进度上成为朝上龙套的桎梏。若法在行家心智中完成的换骨夺胎，撕掉"廉价""村炮"的刻板标签，顺鑫农业在存量竞争时期的解围之路，乃至重返百亿营收俱乐部的时期表，惟恐齐将充满变数。
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